三星電子兩年來首次季度盈利下滑某種程度上正式宣告了為期兩年的芯片超級(jí)周期的結(jié)束。

全球最大的芯片和智能型手機(jī)制造商三星電子周二稱，公司 2018 年最后三個(gè)月的營業(yè)利潤為 10.8 兆韓元 (合 96.5 億美元)，年增率下降 28.7%，較第第三季 17.5 兆韓元的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)下降 38.5%。第第四季銷售額估計(jì)為 59 兆韓元，年增率下降 10.6%。這是公司 2 年來首次季度盈利下滑。

三星不是唯一一家因芯片超級(jí)周期結(jié)束而盈利受損的公司。此前，儲(chǔ)存芯片巨頭鎂光季度銷售及利潤皆大幅低于市場預(yù)期，公司稱整個(gè)儲(chǔ)存芯片行業(yè)產(chǎn)出（包括三星 SK 海力士）大大超出市場需求，其將采取果斷行動(dòng)，減產(chǎn)穩(wěn)價(jià)格。 而三星更是發(fā)出警告，稱持續(xù)兩年的行業(yè)景氣周期已經(jīng)到頭。

儲(chǔ)存芯片此前經(jīng)歷了 2 年的景氣行業(yè)。從 2016 年下半年開始，全球儲(chǔ)存芯片進(jìn)入了新一輪的旺季，DRAM、NAND 價(jià)格從那時(shí)候起大幅上漲，一直持續(xù)到 2018 年。

這其中，智能型手機(jī)儲(chǔ)存容量增大（內(nèi)存軍備競賽）、AI 人工智能、無人車、機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等新興技術(shù)對于儲(chǔ)存芯片的額外需求預(yù)期（AI 訓(xùn)練對內(nèi)存、閃存的需求量都會(huì)大幅增加）是本輪上行周期背后的重要推手。

從芯片周期角度而言，上次行業(yè)經(jīng)歷如此程度的暴跌還要追溯到 2015 年。但本輪下跌與 2015 年又有所不同。

在 2015 年，對于需求端疲弱的擔(dān)憂主導(dǎo)了上輪儲(chǔ)存芯片的大幅回調(diào)。2015 年是智能型手機(jī)高增長期的分水嶺——自 2010 年開啟的智能型手機(jī)高增長期基本結(jié)束。而當(dāng)年蘋果 iPhone 也處于周期的低點(diǎn)，銷量放緩加劇市場的恐慌情緒。

而本輪下跌則是需求不振疊加產(chǎn)量過剩。貿(mào)易沖突則加劇了市場的恐慌情緒。

在需求端方面，新的智能型手機(jī)硬件規(guī)格難以吸引換機(jī)需求（以蘋果為代表）、消費(fèi)級(jí)的 PC 市場由于 Intel CPU 的供貨不足出貨不振。而諸如 AI、無人車等新興技術(shù)則由于技術(shù)限制，大規(guī)模場景應(yīng)用還需時(shí)日，市場期望需求放緩。

而在供應(yīng)端方面，新技術(shù)的良品率提高及產(chǎn)能的擴(kuò)充使得市場供大于求：64/72 層 3D NAND 的良品率和產(chǎn)能增長使得供應(yīng)大幅攀升，野村證券預(yù)測閃存芯片供應(yīng)將增長 40% 到 50%；DRAM 1X/1Y 制程的比重持續(xù)增加和良品率的穩(wěn)定提升使得 DRAM 整體供應(yīng)有望增長 22%。

摩根士丹利研究認(rèn)為，從半導(dǎo)體周期歷史角度，市場通常經(jīng)歷 4-8 個(gè)季度下行周期，然后再經(jīng)歷 4-9 個(gè)的上行周期。

鑒于 DRAM 合約價(jià)格已經(jīng)在 2017 年 9 月見頂，摩根士丹利認(rèn)為本輪下行周期已經(jīng)進(jìn)行了一半。整體下行趨勢在未來的 2-3 個(gè)季度里還將繼續(xù)持續(xù)。這將導(dǎo)致相關(guān)公司的營收繼續(xù)下滑。

這意味著至少要到 2019 年年中才能有望看到復(fù)甦的跡象。而隨著未來經(jīng)濟(jì)增長的放緩，去兩年推動(dòng)該行業(yè)發(fā)展的超常增長因素在下一個(gè)上升周期可能不會(huì)那么強(qiáng)勁。