去年至今，科技股的瘋狂上漲引領了一波結構化的牛市行情。其中又以半導體公司漲得最歡。剛上市不久的斯達半導前兩天剛剛開板，連續(xù)23個漲停板，上市兩月不到，市值就漲了10倍有余，這種脫離企業(yè)經(jīng)營常識的漲法，著實令市場大開眼界。

實際上，除了斯達半導這匹漲幅黑馬，從去年9月份開始至今，半導體公司的陣營里，更是陸陸續(xù)續(xù)誕生了四家市值超過千億的企業(yè)。與此同時，各家公司背后身價飛漲的老板，也逐漸進入了人們的視野。

截止上周五，韋爾股份虞榮仁最新持股市值504.72億元，較一年前增長530.9%；匯頂科技張帆最新持股市值588.84億元，較一年前增長236.5%；聞泰科技張學政最新持股市值217.31億元，較一年前增長171.2%；兆易創(chuàng)新朱一明最新持股市值98.14億元，較一年前增長91.9%。

相較于公司本身在資本市場的知名度，這些半導體企業(yè)的老板似乎要低調(diào)許多，除了一些業(yè)內(nèi)人士，鮮有人知道他們。不過，就是這些名不見經(jīng)傳的大佬，卻在過去幾年主導了一起又一起的跨國并購，引發(fā)行業(yè)關注。

韋爾股份：“蛇吞象”拿下全球第三大圖像傳感器廠商北京豪威

韋爾股份2007年成立于上海張江，盡管創(chuàng)始人虞榮仁是90年代畢業(yè)于清華無線電專業(yè)的高材生，但公司創(chuàng)始至今很長一段時間做的卻是半導體分立器件的貿(mào)易代理工作，與高科技的芯片研發(fā)設計企業(yè)搭不上絲毫關系。

熟悉電子元器件代理的人都知道，代理商做的是倒買倒賣的生意，賺的其實就是差價?；蛟S是意識到業(yè)務本身的局限性，2013年韋爾股份開始了一系列半導體上游設計研發(fā)公司的收購工作，涉及領域包含電源管理芯片、直播芯片、射頻芯片、傳感器芯片等。

但總體來看，這些收購來的公司對韋爾股份的營收結構影響并不大。2017年韋爾股份在上交所上市，2018年年報顯示，公司的電子元器件代理及銷售業(yè)務仍然占據(jù)了總營收的79.01%，其貿(mào)易代理商的烙印依然無法抹除。

真正為韋爾股份帶來角色上的實際變革，是公司對北京豪威的收購。

盡管名字上叫做北京豪威，但實際上這家公司真實的業(yè)務運營主體是OmniVision Technologies，Inc．，中文名“豪威科技”，一家總部位于美國硅谷的知名半導體設計公司，曾在美國納斯達克上市，于2016年初完成私有化并成為北京豪威的全資子公司。

豪威科技的核心業(yè)務是提供數(shù)字成像的解決方案，主要設計并銷售高性能半導體圖像傳感器，與日本索尼、韓國三星并稱為全球領先的三大主要圖像傳感器供應商。豪威科技全球手機、汽車、安防CIS市占率分別為全球第三、第二、第一。

2017年上市后不久，韋爾股份就對北京豪威發(fā)起過一次收購，不過由于北京豪威內(nèi)部股東反對，本次收購正式流產(chǎn)。

不過，韋爾股份收購北京豪威的意愿并未斷過，2018年經(jīng)過一系列努力，韋爾股份向北京豪威發(fā)起了第二次收購，收購方案最終與當年9月落地，韋爾股份通過發(fā)行股份并募集配套資金的方式，作價近160億元收購北京豪威在內(nèi)的三家CMOS圖像傳感器研制公司。

從當時的公司體量上來看，北京豪威的資產(chǎn)總額幾乎是韋爾股份的5倍，凈資產(chǎn)幾乎是8倍，堪稱一起典型的“蛇吞象”并購。

收購豪威科技之后，經(jīng)過并表，韋爾股份2019年三季報顯示，公司總營收規(guī)模已經(jīng)達到了94.06億元，較往年實現(xiàn)了數(shù)倍的增長。

聞泰科技：270億交易規(guī)模創(chuàng)國內(nèi)半導體公司海外收購紀錄

聞泰科技成立之初只是個做功能機手機方案設計（IDH）的小企業(yè)，在智能手機開始蓬勃發(fā)展后，公司逐漸發(fā)力手機原始設計制造（ODM）。憑借2013年與小米合作生產(chǎn)“紅米”，出貨量一舉破億，成為了全球最大的手機ODM廠商。

2015年，公司創(chuàng)始人張學政通過借殼地產(chǎn)商中茵股份，將聞泰科技成功送上上交所，奠定了其手機ODM第一股的地位。

不過，盡管ODM在供應鏈管理和設計研發(fā)上對廠商有一定的要求，但本質(zhì)上該項業(yè)務還是終端品牌商外包出去的低端產(chǎn)品設計，本身利潤率并不高。據(jù)媒體報道，當前ODM行業(yè)毛利率在8%左右，凈利潤率不到3%。

因此，從OEM廠商延伸到更上游更有議價權的半導體產(chǎn)業(yè)成了張學政的愿景。他曾經(jīng)對媒體表示，公司在手機ODM領域已經(jīng)做到國內(nèi)第一，進入上游的半導體領域是自然而然的事情。

而對于進入上游的路徑，與韋爾股份的虞榮仁一樣，張學政也選擇了“買買買”的方式。有意思的是，當初其選擇的第一個標的，正是被韋爾股份收入囊中的北京豪威。

在折戟北京豪威后，聞泰科技開始物色新的標的，2018年聞泰科技盯上了全球知名的半導體IDM公司安世半導體。此前，該標的已由中資的財團建廣資產(chǎn)與智路資本裝進了雙方合資成立的私有化平臺安世集團。

彼時的聞泰科技才剛借殼上市兩年多，市值僅百億規(guī)模。

為確保收購的順利，此次聞泰科技拉上了格力電器、港榮集團等三家股東，總共作價270億收購安世集團80%的股權，一舉創(chuàng)下了中國半導體公司海外并購的交易紀錄。

據(jù)了解，安世半導體的前身是恩智浦（NXP）的半導體標準產(chǎn)品事業(yè)部，由飛利浦公司創(chuàng)設，后獨立運營。公司業(yè)務覆蓋了半導體產(chǎn)品的設計、制造、封裝測試的全部環(huán)節(jié)，是典型的主打垂直一體化模式半導體企業(yè)。

目前安世半導體的產(chǎn)品包含分立器件、邏輯器件、MOSFET器件三大產(chǎn)品類別，市占率均位于全球前三。公開數(shù)據(jù)顯示2018年，公司相關產(chǎn)品的市場占有率達到了14%，共實現(xiàn)營收104.31 億元，實現(xiàn)凈利潤16.2億。而同年聞泰科技的凈利潤規(guī)模僅有0.72億元。

此番通過收購安世半導體，聞泰科技隨即成為了國內(nèi)銷售規(guī)模最大的半導體公司。

匯頂科技：從技術布局出發(fā)，標的選擇“小而美”

與韋爾股份和聞泰科技依靠外延并購巨頭不同，匯頂科技的業(yè)績增長更多的來自于內(nèi)生發(fā)展。近兩年，各大主流手機品牌，對屏下光學指紋識別芯片的廣泛使用，使得主營該產(chǎn)品設計研發(fā)的匯頂科技，業(yè)績得到了顯著的提升。

不過，市場也有聲音對該單一產(chǎn)品帶來業(yè)績提升的可持續(xù)性提出過懷疑。對此，公司董事長張帆曾多次公開表示，匯頂科技不能只吃一碗飯，也不會守著一個技術吃到老。

實際上，早在2018年，張帆就提出過公司要進入NB-IoT領域。而在去年初，公司也正式對外表示已制定10年的IoT戰(zhàn)略規(guī)劃，將在該領域通過多種產(chǎn)品組合打造出“Sensor + MCU + Security + Connectivity”的綜合平臺。

而對于相關技術的獲取，張帆也曾透露會通過自主研發(fā)和適當并購兩條腿走路。

實際上，匯頂科技通過并購進入新領域的嘗試于2018年就已經(jīng)開始了。相較于韋爾股份和聞泰科技并購“大而全”的標的，匯頂科技在標的的選擇上則更側重“小而美”，專門針對某一個技術去做相應收購。不過，相同的是所選標的都來自海外。

2018年，匯頂科技僅花費1000多萬歐元現(xiàn)金，并購了全球知名的半導體蜂窩IP提供商德國CommSolid，通過整合其領先的超低功耗移動無線基帶技術，開始了在NB-IoT領域的戰(zhàn)略布局。目前已在可穿戴、智能家居等領域實現(xiàn)了相關芯片的量產(chǎn)。

2019年，匯頂科技宣布，花費1.65億美元現(xiàn)金，收購恩智浦（NXP）的語音及音頻應用解決方案業(yè)務（VAS業(yè)務），以強化公司在手機人機交互的布局，形成光學+音頻+安全+連接+控制完整產(chǎn)品，加快公司IoT長期戰(zhàn)略的推進。

2020年2月，公司對外公告，已完成對恩智浦（NXP）的語音及音頻應用解決方案業(yè)務（VAS業(yè)務）的收購工作，并對外發(fā)布了音頻放大器、智能觸覺驅動器、語音和音頻軟件方案等產(chǎn)品。

兆易創(chuàng)新：海外收購受阻，轉而整合國內(nèi)企業(yè)

說到兆易創(chuàng)新，其創(chuàng)始人朱一明也是位畢業(yè)于清華大學的高材生。公司于2005年成立，主營存儲芯片和微控制器 MCU 芯片，而該領域在當時的中國還處于一片空白。不過，兆易創(chuàng)新卻在此開辟了國內(nèi)先河，發(fā)布了第一顆國產(chǎn)DDR4規(guī)格的內(nèi)存條。

2012 年以來，兆易創(chuàng)新連續(xù)數(shù)年成為中國大陸地區(qū)最大的NAND FLASH本土設計企業(yè)和最大的串行NOR FLASH設計企業(yè)。同時公司也成為了本土最大的 32 位 MCU 供應商?？蛻艉w了三星、蘋果、華為等眾多國際品牌。

2016年8月，兆易創(chuàng)新成功登陸上交所，上市不足一個月，公司便策劃了一起大金額的海外收購。不過，相比前面三家公司都買到了自己心水的海外標的，兆易創(chuàng)新的海外收購卻失敗了。

兆易創(chuàng)新此次收購的標的，也是由中資財團私有化回來的美股資產(chǎn)。芯成半導體（ISSI）于1995年2月在美國納斯達克上市，2015年中資財團武岳峰資本、亦莊國投、華創(chuàng)投資等將其私有化退市并裝進了北京矽成。

ISSI主營業(yè)務為DRAM和SRAM存儲芯片，相關產(chǎn)品在全球市場都有著舉足輕重的地位，一度與三星、海力士、美光、華邦電子等國際一流廠商一同處于行業(yè)領先地位。

而收購失敗的原因，根據(jù)公司后續(xù)公告和對外回應，主要來自于ISSI某主要供應商反對。不過，海外收購失敗的兆易創(chuàng)新并未放棄，三個月后又策劃了一起國內(nèi)芯片企業(yè)的整合。

此次的標的叫做思立微，上海的一家主營觸控IC和屏下光學指紋識別芯片的公司，業(yè)務與前述的匯頂科技相似，不過整體規(guī)模較匯頂科技還相差很遠。思立微與匯頂科技曾因相關芯片專利問題發(fā)生過一系列的訴訟。

由于本次收購標的估值溢價超過24倍，疊加標的公司與匯頂科技的訴訟，兆易創(chuàng)新的上會送審一度被打回，在經(jīng)過兩次上會審核后，算是有驚無險的獲得了有條件通過。

從上述四家千億市值的半導體公司樣本中可以發(fā)現(xiàn)，在科技領域，中國經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已然有了一定的起色，盡管在某些核心技術上還有一定的滯后，但相關的中資財團以及產(chǎn)業(yè)資本，已具備了相應的實力，通過外延式并購的手段彌補差距。

市場分析人士認為，科技領域需要長時間的積淀，以及巨額的研發(fā)資金投入，國內(nèi)這方面起步晚，從零開始費事費力，通過收購海外有核心技術，但經(jīng)營陷入困境的企業(yè)，將其和國內(nèi)配套的產(chǎn)業(yè)鏈進行整合，可以極大的縮短研發(fā)時間和成本。

2月中旬，證監(jiān)會發(fā)布的新版再融資制度，對相應的融資條款進行了制度的優(yōu)化和松綁，使得融資行為更加市場化。在此背景下，或將在一定程度上加速科技型企業(yè)在相關領域的并購，彌補技術上的差距，推進國產(chǎn)化的進程。

距離千億總市值，匯頂科技已經(jīng)近在咫尺。

8月29日，匯頂科技公布的半年報顯示，2019年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.87億元，同比增長107.91%；凈利潤10.17億元，同比增長806.05%；每股收益2.27元。凈利潤規(guī)模、同比增幅均領先目前已披露業(yè)績的半導體上市公司。預計今年下半年公司收入將繼續(xù)保持增長。

屏下光學指紋技術成熟

2018年，匯頂科技先于歐美“大廠”攻克屏下光學指紋技術難關，在全球范圍內(nèi)掀起了一場全新技術的應用潮流。2019年，屏下光學指紋成為確定性技術方向， 屏下指紋識別芯片市場快速發(fā)展，帶來新一輪行業(yè)爆發(fā)。業(yè)內(nèi)估計，2019年屏下指紋芯片出貨量將增至1.8億片，預計未來3年該技術將在市場保持高速增長。

從毛利率來看，屏下指紋產(chǎn)品銷售正處于較高水平，這給公司2019年上半年帶來了61.72%的較高毛利率水平，公司上半年毛利總額達17.82億元，較上年同期毛利總額增長223.64%。報告顯示，上半年，公司加大研發(fā)投入，研發(fā)支出為4.58億元，較上年同期3.33億元增加37.42%，研發(fā)開支占營業(yè)收入比重為15.86%，超過A股平均水平。截至2019年6月30日，公司人員已達到1296人，其中研發(fā)人員占比超過九成。從客戶范圍來看，目前已廣泛商用于華為、OPPO、vivo、小米、一加、魅族、聯(lián)想等主流品牌共64款機型。

另外，在移動終端應用市場，公司2018年推出適用于全面屏的AMOLED系列觸控產(chǎn)品，已通過了三星顯示和京東方等屏廠的AMOLED驗證，并在華為、vivo、魅族、努比亞等知名終端品牌客戶的旗艦機型實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，借助指紋領域的規(guī)模優(yōu)勢，為公司觸控產(chǎn)品開拓了新的應用和增長空間。

市值逼近千億

除屏下指紋產(chǎn)品銷售外，匯頂科技已連續(xù)3年規(guī)?；度胛锫?lián)網(wǎng)領域研發(fā)，擁有射頻和模擬電路設計研發(fā)團隊和技術儲備，正式推出了針對IoT領域的Sensor+ MCU+ Security+ Connectivity綜合平臺；公司自主研發(fā)的超低功耗NB-IoT、BLE無線連接芯片以及安全MCU+活體指紋識別傳感，能為智能家居應用場景帶來智能化體驗。公司的NB產(chǎn)品正在開發(fā)中，今年有機會推出來第一代NB產(chǎn)品，目前各項工作進展十分順利，預期未來3年、5年甚至10年，這條產(chǎn)品線將為公司產(chǎn)生長期效益。

另一方面，匯頂科技積極收購海外標的。去年3月，匯頂科技通過子公司現(xiàn)金收購了恪理德國全部股權，最后實際投資額增加至近1000萬歐元。匯頂科技高管在4月份接受機構調(diào)研時表示，收購恪理德國的情況非常好，德國團隊給公司帶來了新的技術，帶來了不同的文化，使公司的綜合能力變得更強。不過，本次披露的半年報顯示，恪理德國凈利潤尚且虧損。今年8月，匯頂科技曾公告斥資1.65億美元收購恩智浦語音業(yè)務，收購完成后將拓寬現(xiàn)有智能終端和IoT產(chǎn)品線的應用廣度。

今年以來，匯頂科技股價累計上漲174%，截至8月29日，公司股價收于215.05元/股，總市值達到981億元。最新披露顯示，前十大流通股東中有6位持股比例下降，其中，第一大股東匯發(fā)國際連續(xù)三個季度減持，最新持股比例已降至13.57%，另外社保基金五零三組合也連續(xù)兩個季度減持；陸股通也從一季度增持轉為減持。

半導體公司業(yè)績普遍向好

目前，已經(jīng)披露業(yè)績的A股半導體上市公司中超過一半實現(xiàn)凈利潤的增長，從產(chǎn)業(yè)鏈來看，芯片設計類公司業(yè)績普遍向好。

目前匯頂科技中期凈利潤以及增幅穩(wěn)居行業(yè)龍頭，其次北京君正凈利潤同比增長2倍，卓勝微和科創(chuàng)板公司睿創(chuàng)微納增幅均翻倍。

具體來看，8月29日卓勝微披露，上半年實現(xiàn)凈利1.53億元，同比增長119.52%；每股收益2.03元。公司擬每10股派發(fā)紅利10元（含稅）。近年來，公司已逐漸成為國內(nèi)領先的射頻前端芯片供應商，報告期內(nèi)，公司整體毛利率同比增長至52.92%，今年以來，公司股價累計上漲約530%，成為漲幅最大的半導體標的。

與匯頂科技類似，卓勝微也是高研發(fā)投入，今年上半年研發(fā)投入達到5081萬元，較去年同期增長八成，研發(fā)支出占銷售收入比重為9.86%。

同日，瀾起科技披露今年上半年凈利潤也同比增長約四成至4.51億元，凈利潤體量位居行業(yè)第二，每股收益達到0.44元/股。公司介紹，隨著內(nèi)存接口芯片領域技術優(yōu)勢的逐步體現(xiàn)，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，下游客戶加大了對公司產(chǎn)品的采購量，從而推動收入相應增長。據(jù)介紹，公司的內(nèi)存接口芯片已成功進入國際主流內(nèi)存、服務器和云計算領域，現(xiàn)已成為全球可提供從DDR2到DDR4內(nèi)存全緩沖/半緩沖完整解決方案的主要供應商之一。公司發(fā)明的DDR4全緩沖“1+9”架構被采納為國際標準，相關產(chǎn)品已成功進入國際主流內(nèi)存、服務器和云計算領域，占據(jù)全球市場的主要份額。

相比，半導體封裝環(huán)節(jié)公司業(yè)績表現(xiàn)相對遜色，長電科技、通富微電等上半年凈利潤均出現(xiàn)下滑，總結均指出由于全球半導體市場整體步入短期調(diào)整，以及兩國貿(mào)易摩擦繼續(xù)保持緊張態(tài)勢，對公司一些重要的國際、國內(nèi)客戶都造成了不同程度的影響，多重不利因素給經(jīng)營工作帶來了較大挑戰(zhàn)，另外新產(chǎn)品工藝尚在量產(chǎn)，研發(fā)投入大。

8月16日，匯頂科技發(fā)布公告顯示，基于擴展技術研究領域和產(chǎn)品應用市場的公司戰(zhàn)略，著力在移動終端、IoT 和汽車領域為更多用戶提供應用覆蓋面更廣的領先技術、產(chǎn)品及應用解決方案，公司擬通過現(xiàn)金支付的方式購買NXP B.V.（即“恩智浦”）旗下的語音及音頻應用解決方案業(yè)務(Voice and Audio Solutions,下稱“VAS”)，交易價格為1.65億美元。

具體交易模式是，匯頂科技通過子公司匯頂香港在恩智浦VAS業(yè)務所在的部分國家設立孫公司，與匯頂科技及其現(xiàn)有子公司一起承接VAS業(yè)務相關的固定資產(chǎn)、存貨、專屬技術及知識產(chǎn)權、尚在履行中的合同，以及目標資產(chǎn)所包括的合同關系與指定人員。

作為一家基于芯片設計和軟件開發(fā)的整體應用解決方案提供商，匯頂科技致力于人機交互和生物識別技術的研究與開發(fā)，包括芯片設計、軟件開發(fā)，以及向客戶提供完整解決方案。公司同時也在努力擴展技術研究領域和產(chǎn)品應用市場，擬在移動終端、IoT 和汽車領域為更多用戶提供應用覆蓋面更廣的領先技術、產(chǎn)品及應用解決方案。目前，公司主要產(chǎn)品包括指紋識別芯片和電容觸控芯片。

據(jù)披露，本次擬購標的業(yè)務涵蓋的職能包括設計研發(fā)、項目管理、產(chǎn)品營銷及客戶服務支持等，該業(yè)務解決方案主要用于智能手機、智能穿戴、IoT 等領域，主要客戶為國內(nèi)外知名安卓手機廠商。

匯頂科技表示，以客戶需求為導向及全球布局一直是公司發(fā)展的重要策略，公司創(chuàng)新及發(fā)展的根本來源于客戶和市場的需求。本次交易會給公司的營收、產(chǎn)品帶來新的成長契機，符合公司在智能移動終端產(chǎn)品發(fā)展的規(guī)劃方向，同時將現(xiàn)有產(chǎn)品與新產(chǎn)品進行整合，將為公司在新的產(chǎn)品領域進一步發(fā)力、持續(xù)為客戶提供有價值的產(chǎn)品打好基礎。

在 2019 年的世界通訊大會中，新手機的亮點除了折疊、5G 以及多攝影鏡頭之外，最讓人期待的還有屏幕下指紋辨識系統(tǒng)。

IC 設計大廠聯(lián)發(fā)科轉投資之一的匯頂科技，在本次展會中，除持續(xù)發(fā)表在屏幕下指紋辨識系統(tǒng)的新專利之外，也針對智能穿戴市場推出生理特征解決方案，即針對 IoT 市場的「Sensor＋MCU＋Security＋Connectivity」綜合平臺，也由于技術有其獨特性，因此獲得大會所頒發(fā)的「最佳互聯(lián)消費設備大獎」。

匯頂科技表示，目前其光學式屏幕下指紋辨識系統(tǒng)，在國內(nèi)市場短時間內(nèi)已經(jīng)獲得了許多知名終端品牌的青睞，廣泛商用于包括華為、OPPO、vivo、小米、一加、榮耀、聯(lián)想等品牌共 22 款機型。并且還有采用匯頂光學式屏幕下指紋辨識的手機廠商一加的 6T 機種，通過了美國營運商的嚴苛驗證，成為首款在美國銷售的光學式屏幕下指紋辨識。

因此，截至 2019 年 2月，匯頂光學式屏幕下指紋辨識已申請、獲得全球超過 500 項專利，成為市場中最受歡迎的光學式屏幕下指紋辨識系統(tǒng)。

另外，在本次 MWC 中，匯頂?shù)亩囗?IoT 解決方案將首次亮相。藉由智能門鎖、智能路燈、智能水表 / 電表、智能物流等應用場景體驗，生動的為用戶講述匯頂科技自主研發(fā)的超低功耗 NB-IoT、BLE 無線連接芯片，以及安全 MCU+ 活體指紋辨識傳感器在智能家庭、智能城市、智能交通中扮演的角色與獨特價值。

此外，匯頂將在本次展會首次發(fā)表目前業(yè)界尺寸最小、功耗最低、達到 IPX5 防水標準的多通道入耳檢測和觸控二合一方案 GH61X 系列。該方案完美適配 TWS（True Wireless Stereo）、頭戴式等耳機，無需在耳機上開孔即可智慧識別佩戴狀態(tài)，并可透過在耳機表面點擊或滑動等觸控手勢來控制耳機，帶給消費者更智慧便捷的人機互動和暢聽體驗。

而且，匯頂還發(fā)表第二代心率檢測芯片 GH30X 系列，其具備超小尺寸、超低功耗、更準確心率測量等優(yōu)勢，可應用于智能耳機、手環(huán)、手表等可穿戴類產(chǎn)品，能實現(xiàn)更精確的使用者運動和健康狀態(tài)監(jiān)測，為消費者帶來運動＋智能科技的極致體驗。