1月13日，TCL集團(tuán)正式申報(bào)，更名為TCL科技集團(tuán)。在此之前，TCL創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李東生接受媒體采訪，解釋TCL集團(tuán)更名源起，以及背后的產(chǎn)業(yè)邏輯。

去年重組已經(jīng)初見成效，未來，TCL科技將會(huì)聚焦在半導(dǎo)體顯示主業(yè)。李東生表示，在新一代的顯示技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中，尤其是噴墨打印技術(shù)領(lǐng)域，TCL已經(jīng)贏得先機(jī)，與世界巨頭并跑。

在半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)之外，TCL科技也在考慮選擇科技領(lǐng)域的新賽道。

家電企業(yè)變身高科技公司

TCL集團(tuán)更名為TCL科技集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱TCL）在意料之外，也在情理之中。2019年，TCL經(jīng)歷了一次重大變革，完成了重大資產(chǎn)重組，把智能終端和相關(guān)配套業(yè)務(wù)從上市公司剝離，交給TCL實(shí)業(yè)控股，而那個(gè)在A股上市，我們熟知的老牌家電企業(yè)則搖身一變成為一家聚焦半導(dǎo)體顯示及材料的公司。

由于近年家電市場(chǎng)低迷，TCL曾賴以生存的消費(fèi)電子、家電和通信業(yè)務(wù)等智能終端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，逐漸成為集團(tuán)整體業(yè)績(jī)的拖累。反觀TCL華星光電（一家專注面板的高新科技企業(yè)）在TCL集團(tuán)（如今的TCL科技集團(tuán)）中擔(dān)任挑大梁的角色，被外界稱為TCL的“利潤(rùn)奶?！?。

剝離智能終端相關(guān)業(yè)務(wù)，聚焦在半導(dǎo)體顯示技術(shù)。TCL“瘦身”重組之后，半導(dǎo)體顯示及材料產(chǎn)業(yè)成為了集團(tuán)的核心產(chǎn)業(yè)，此外還保留了產(chǎn)業(yè)金融和投資業(yè)務(wù)。

交易完成后，TCL從一家傳統(tǒng)家電企業(yè)轉(zhuǎn)型為一家高科技公司。目前，TCL科技集團(tuán)總資產(chǎn)的固定資產(chǎn)中TCL華星光電占比超過70%。

對(duì)于集團(tuán)重組，李東生表示，整個(gè)公司的脈絡(luò)變得更加清晰，將聚焦在產(chǎn)業(yè)，也就是半導(dǎo)體顯示技術(shù)和材料，除此以外產(chǎn)業(yè)金融和投資成為支持業(yè)務(wù)發(fā)展的重要平臺(tái)。

產(chǎn)業(yè)重組是TCL集團(tuán)更名為TCL科技集團(tuán)的主要原因之一，更加強(qiáng)調(diào)高科技產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)。自此TCL科技集團(tuán)不再是我們熟知的，經(jīng)營(yíng)多元化的傳統(tǒng)家電企業(yè)，而是專為聚焦半導(dǎo)體顯示及材料產(chǎn)業(yè)，并發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融和投資業(yè)務(wù)的高科技公司。

李東生表示，近期TCL科技集團(tuán)還會(huì)繼續(xù)重置留下來的企業(yè)，讓整個(gè)公司的業(yè)務(wù)更加聚焦。

重組過后面板成核心產(chǎn)業(yè)

重組更名后的TCL科技集團(tuán)保留了一個(gè)高科技、重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的產(chǎn)業(yè)，在這個(gè)產(chǎn)業(yè)中，TCL累計(jì)投資了1800億，建立了6條生產(chǎn)線。2019年底，TCL科技集團(tuán)6個(gè)工廠中有4個(gè)已經(jīng)滿產(chǎn)。按照計(jì)劃，今年TCL第5個(gè)工廠開始上量，“明年我們最后一個(gè)工廠T7也開始投產(chǎn)”，李東生說道。

在李東生看來，重組后TCL科技集團(tuán)的價(jià)值得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。該公司市值增長(zhǎng)超過了80%，2019年前三季度備考口徑營(yíng)業(yè)收入411億元，同比增長(zhǎng)19.2%，凈利潤(rùn)為33.9億元，同比增長(zhǎng)21.3%，資產(chǎn)負(fù)債率重組之后從68.4%下降到60.3%，存貨周轉(zhuǎn)同比加快3天。

不過，李東生也坦承，重組之后公司的主要產(chǎn)業(yè)TCL華星光電，其半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)遭遇整個(gè)行業(yè)的一個(gè)周期性低谷，利潤(rùn)受到了很大影響。有數(shù)據(jù)顯示，重組后的TCL華星光電2019上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.8億元，同比增長(zhǎng)33.5%；凈利潤(rùn)10.2億元，同比下降7.83%。

“近期（顯示面板）價(jià)格已經(jīng)止跌企穩(wěn)，略有回升，所以預(yù)期今年的半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)比2019年樂觀一點(diǎn)”，李東生解釋道。

李東生認(rèn)為，顯示面板供大于求是價(jià)格下降的主要原因，由于三星和LG Display對(duì)產(chǎn)品線的調(diào)整，市場(chǎng)供求關(guān)系逐漸平衡。他預(yù)計(jì)2020年整體情況依然會(huì)是供大于求，但是相比2019年會(huì)好很多。

而TCL科技集團(tuán)的情況看上去比行業(yè)情況好上一些。李東生透露，目前TCL華星光電接到的訂單超過了自身產(chǎn)能，除了滿足TCL實(shí)業(yè)的需要，三星也是當(dāng)前TCL科技的主要客戶。2020年TCL科技還將為索尼供貨，同時(shí)增大對(duì)手機(jī)的供貨量。

折疊屏和大屏成未來方向

2019年，TLC科技對(duì)外展示、推出了Mini-LED屏幕（星曜屏），它具有更好顯示效果和更高性價(jià)比。TCL人士透露，這一新產(chǎn)品將在今年6月量產(chǎn)，目前，國(guó)內(nèi)外一些公司已經(jīng)開始測(cè)試這一產(chǎn)品。

創(chuàng)新技術(shù)則聚焦在打印、印刷、柔性顯示技術(shù)等方面繼續(xù)突破。今年CES2020，TCL就展示了采用新技術(shù)的可卷曲顯示屏。李東生表示，由于采用了PA化學(xué)材料，這一代產(chǎn)品性能已經(jīng)比較完美了，性能已經(jīng)達(dá)到工業(yè)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)。

關(guān)于折疊屏和靜態(tài)彎曲屏，李東生也給出了自己的看法。目前摩托羅拉Razr折疊屏手機(jī)就由TCL華星光電供貨（頭部供應(yīng)商之一），但是折疊屏量還不大，李東生希望今年折疊屏上量能更快一些。此外，李東生還點(diǎn)評(píng)了一下Razr手機(jī)，他表示“產(chǎn)品還是很不錯(cuò)的”。

摩托羅拉Razr折疊屏手機(jī)

李東生預(yù)計(jì)，2020年折疊屏手機(jī)增長(zhǎng)率會(huì)很高，一方面因?yàn)?019年折疊屏手機(jī)出貨量基數(shù)比較小，另一方面則取決于市場(chǎng)的接受程度。此外，李東生透露，TCL華星已經(jīng)接到了三星靜態(tài)彎曲屏的訂單。去年TCL華星曾給三星提供LTPS屏幕，而今年則供應(yīng)靜態(tài)彎曲屏。所謂靜態(tài)彎曲屏指的是不能來回彎折的曲面屏幕。

大屏方面，TCL華星光電目前11代線已經(jīng)投產(chǎn)。李東生透露公司內(nèi)部將進(jìn)行技術(shù)改造，到今年第二季度，T6工廠11代線將產(chǎn)量從90K提升到95K。李東生認(rèn)為大屏市場(chǎng)目前需求增長(zhǎng)很快。

“今年我們要把產(chǎn)品做好，效率提高，保證供應(yīng)。未來也會(huì)尋找一些機(jī)會(huì)，通過并購(gòu)的方式來或者合作的方式來增加我們的產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)客戶的需要”，李東生說道。

噴墨打印技術(shù)贏在起跑線

除了集團(tuán)本身的變化，李東生還講解了未來OLED面板的新技術(shù)——噴墨打印。李東生非常看好這一未來技術(shù)。早在2015年的國(guó)際顯示SID會(huì)議上，李東生就曾經(jīng)預(yù)測(cè)，噴墨打印應(yīng)用于OLED，可能會(huì)開發(fā)出新一代的顯示技術(shù)。

目前的生產(chǎn)OLED屏幕主要采用真空蒸鍍工藝，也就是在真空環(huán)境下，將發(fā)光材料蒸發(fā)成原子或分子，隨即它們可以在運(yùn)動(dòng)過程中碰撞基片表面而凝結(jié)，形成薄膜。蒸鍍工藝在具有高精度的同時(shí)，也有短期內(nèi)難以降低的高成本，另外受真空蒸鍍機(jī)原理的限制，產(chǎn)出的OLED屏幕在形狀、尺寸方面有很大的限制。

噴墨打印技術(shù)原理

李東生表示，噴墨打印技術(shù)則是下一代AMOLED工藝，目前仍未正式投入生產(chǎn)。這項(xiàng)技術(shù)具有器件結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，材料利用率高，大面積、低成本和柔性化等優(yōu)勢(shì)，是未來大尺寸顯示屏幕的重要發(fā)展方向。

據(jù)李東生介紹，目前TCL的噴墨打印技術(shù)處于全球領(lǐng)先地位，僅有三星、日本JOLED和TCL對(duì)這項(xiàng)技術(shù)有深入研究。在CES 2020展會(huì)中，TCL公司聯(lián)合廣東聚華公司也展示了一塊31寸噴墨打印可卷繞柔性樣機(jī)，這是TCL第二次在CES上展示噴墨打印工藝OLED技術(shù)。

除了大尺寸屏幕，柔性屏幕的生產(chǎn)也一直受到印刷技術(shù)的制約，蒸鍍工藝要求基片的絕對(duì)平整，很難用于柔性屏幕的生產(chǎn)，噴墨打印技術(shù)被看作是生產(chǎn)柔性屏幕更佳的工藝。

李東生還暢想了未來柔性屏幕的生產(chǎn)工藝，即“roll to roll”式的生產(chǎn)，屏幕材料是一個(gè)卷，成品是一個(gè)卷，這樣的工藝可以極大的簡(jiǎn)化生產(chǎn)流程，提高屏幕生產(chǎn)效率，并且降低對(duì)于儲(chǔ)存、運(yùn)輸?shù)囊蟆?/p>

對(duì)于AMOLED屏幕，目前三星在這個(gè)領(lǐng)域仍是一家獨(dú)大，占據(jù)了90%以上的市場(chǎng)份額。不過李東生認(rèn)為未來兩三年時(shí)間就能快速的趕上，因?yàn)檫@個(gè)技術(shù)已經(jīng)比較成熟。至于全新的噴墨打印技術(shù)，目前幾家頭部廠商都處于同一起跑線。李東生表示，TCL努力做到第一個(gè)能夠工業(yè)量產(chǎn)的廠家，目前正在朝這個(gè)方向努力布局。

未來企業(yè)的縱向布局

經(jīng)過重組之后，整個(gè)TCL科技集團(tuán)更加專注在半導(dǎo)體顯示及材料產(chǎn)業(yè)，而智能終端則交給另一家公司TCL實(shí)業(yè)控股打理。這樣的情況和其他一些科技公司類似，比如三星有自己的終端產(chǎn)品，手機(jī)、電視、冰箱，也有屏幕、內(nèi)存、攝像頭傳感器、芯片等產(chǎn)業(yè)；再比如華為，除了終端產(chǎn)品，還有海思麒麟這樣的芯片公司。

李東生表示，像這樣垂直一體化整合一直是公司的方向。如今的TCL既有終端產(chǎn)品，也有TCL科技這樣做高科技的公司。

對(duì)于TCL科技來說，下一步會(huì)考慮通過投資收購(gòu)、兼并重組的方式開拓新的產(chǎn)業(yè)賽道，選擇高科技、長(zhǎng)周期、資金技術(shù)密集、進(jìn)入門檻高的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)布局，比如材料領(lǐng)域。

公開消息顯示，目前玻璃材料上，TCL科技有參股的合資公司。除此以外再深入的材料當(dāng)前涉及的還不多，李東生表示，未來涉及量大的材料會(huì)嘗試自己開發(fā)，一方面可以降低進(jìn)口成本，另一方面許多新工藝和新技術(shù)要從材料開始做集成。

不過李東生也表示，自己開發(fā)是一方面，另一方面聯(lián)合已有公司也非常重要?！拔覀儠?huì)參與到一些芯片公司的投資。只是投資參股，不是控股”，李東生解釋說。“未來除了半導(dǎo)體顯示，我們會(huì)擇機(jī)開辟新的賽道，同樣是高科技、重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的”。

李東生希望在重組之后的兩年內(nèi)開辟新賽道的計(jì)劃能夠開始落實(shí)。

寫在最后：

最后，李東生談到自己對(duì)中國(guó)制造業(yè)的感受。他認(rèn)為在中國(guó)制造業(yè)想要成功，就要看清楚大勢(shì)，選好賽道，然后就要堅(jiān)持。制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率比不上那些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，“但作為一個(gè)上市公司，我們要讓投資者看到我們這個(gè)項(xiàng)目是有前途的，它未來是有價(jià)值的”。

在TCL科技重組后，公司管理責(zé)任開始下沉，TCL華星光電產(chǎn)業(yè)方面有負(fù)責(zé)人，產(chǎn)業(yè)金融有負(fù)責(zé)人，智能終端也有負(fù)責(zé)人。李東生認(rèn)為這樣圍繞著制造業(yè)就更有機(jī)會(huì)成功。另外，他認(rèn)為在半導(dǎo)體顯示行業(yè)的低谷期，挑戰(zhàn)之中也有機(jī)會(huì)，困難會(huì)把對(duì)手淘汰，而成功的企業(yè)則越做越大。

“我們這樣的企業(yè)雖然賺錢沒有那么多，但是很穩(wěn)定，有穩(wěn)定的回報(bào)。我們和同行還有點(diǎn)不一樣，我們對(duì)股東的回報(bào)看得很重要”，李東生說道。

經(jīng)過這次重組更名，一個(gè)傳統(tǒng)家電領(lǐng)域的上市公司不見了，我們看到了一個(gè)專注高科技的全新的TCL科技集團(tuán)。未來，也許再提到TCL，我們想到的不再是家電，而是它的面板和顯示屏技術(shù)。

TCL集團(tuán)（000100.SZ）1月10日晚間發(fā)布公告，董事會(huì)于近日收到董事、首席財(cái)務(wù)官(CFO)黃旭斌先生的書面辭職申請(qǐng)，黃旭斌先生因個(gè)人及家庭原因申請(qǐng)辭去公司第六屆董事會(huì)董事、首席財(cái)務(wù)官(CFO)及公司內(nèi)全部職務(wù)。目前TCL集團(tuán)董事會(huì)已審議通過決議，任命首席運(yùn)營(yíng)官(COO)杜娟女士兼任公司首席財(cái)務(wù)官(CFO)，任期自2019年1月10日至本屆董事會(huì)屆滿日(2020年9月1日)止。同日，TCL電子(01070.HK)也宣布，黃旭斌已辭任公司非執(zhí)行董事及已不再出任審核委員會(huì)的成員，由TCL通訊CFO楊安明先生接任其職務(wù)。

黃旭斌先生表示，他從2001年3月加入TCL開始,至今已為公司服務(wù)18年，見證和參與了TCL集團(tuán)走向全球化和加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程，對(duì)公司有非常深厚的感情。據(jù)了解，黃旭斌先生由于個(gè)人及家庭原因，實(shí)際于2018年7月已向公司提出辭職申請(qǐng)，但因當(dāng)時(shí)公司正在籌劃重組事項(xiàng)，在董事長(zhǎng)李東生先生挽留下，黃旭斌先生決定推遲半年離職，并參與協(xié)助完成公司重組工作。

黃旭斌先生是財(cái)政部研究生部財(cái)政學(xué)專業(yè)出身的國(guó)內(nèi)資深財(cái)務(wù)人士，在其努力下，TCL集團(tuán)財(cái)務(wù)和融資部門已經(jīng)積累了豐富的人才儲(chǔ)備資源，將繼續(xù)把公司業(yè)務(wù)向前穩(wěn)步推進(jìn)。公司董事會(huì)也在公告表示，對(duì)黃旭斌先生擔(dān)任公司董事、高級(jí)管理人員期間勤勉盡責(zé)的工作高度認(rèn)可，并對(duì)他為公司做出的貢獻(xiàn)表示衷心的感謝。黃旭斌先生離任之后，經(jīng)公司董事長(zhǎng)、CEO（首席執(zhí)行官）李東生先生提名，TCL集團(tuán)現(xiàn)任首席運(yùn)營(yíng)官（COO）杜娟女士將兼任公司首席財(cái)務(wù)官（CFO），負(fù)責(zé)公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)管理工作。杜娟女士在公司服務(wù)近20年，在公司戰(zhàn)略發(fā)展、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理方面經(jīng)驗(yàn)豐富。據(jù)了解，在杜娟女士的帶領(lǐng)下，TCL金融業(yè)務(wù)過去幾年發(fā)展較快、盈利貢獻(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，此次具有資深財(cái)務(wù)背景的杜娟女士擔(dān)任COO兼CFO，將有助于各業(yè)務(wù)板塊運(yùn)營(yíng)效率和效益的提升，帶領(lǐng)轉(zhuǎn)型聚焦后的TCL集團(tuán)進(jìn)入精細(xì)管理、高效運(yùn)營(yíng)、關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)和股東回報(bào)的發(fā)展階段。

此外，因TCL集團(tuán)實(shí)施重大資產(chǎn)重組的工作安排，服務(wù)于本次重組標(biāo)的業(yè)務(wù)的主要管理人員不再擔(dān)任上市公司的相關(guān)職務(wù)，原高級(jí)副總裁王成先生，副總裁李書彬先生、于廣輝先生、郭愛平先生、王軼先生、何軍先生，將隨標(biāo)的業(yè)務(wù)重組而不再擔(dān)任上市公司的任何職務(wù)。目前TCL集團(tuán)高管團(tuán)隊(duì)中，主要管理人員未發(fā)生變化，各職能分工明確完整。

管理專家指出，人隨資產(chǎn)走是交易的基本原則，TCL集團(tuán)近期的人事變動(dòng)是上市公司重組中常見的高管團(tuán)隊(duì)按任職企業(yè)和業(yè)務(wù)的拆分，將進(jìn)一步優(yōu)化組織流程和人員，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，TCL集團(tuán)此次通過重組戰(zhàn)略聚焦半導(dǎo)體顯示及新材料業(yè)務(wù)，一個(gè)深層意義在于減少上市公司層面與核心業(yè)務(wù)板塊各部門的管理層級(jí)，精兵簡(jiǎn)政優(yōu)化上層管理組織和人員。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略明確后的行動(dòng)力，TCL集團(tuán)在原已領(lǐng)先行業(yè)的高效管理基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，全面建立起以用戶以市場(chǎng)為中心的全新高科技集團(tuán)公司。（CIS）

在股東大會(huì)前夕，TCL集團(tuán)獲得來自合作方的力挺。

1月6日晚間TCL集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司接到小米集團(tuán)通知，基于對(duì)公司價(jià)值的判斷及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)策略、核心競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)地位及文化價(jià)值觀的高度認(rèn)同，截至2019年1月4日，小米集團(tuán)通過深交所交易系統(tǒng)在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入公司股份，購(gòu)入股數(shù)為6516.88萬(wàn)股，占公司總股本的0.48%。

據(jù)介紹，同時(shí)雙方為了實(shí)現(xiàn)更有效的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同，形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、更緊密合作的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，公司已于2018年12月29日與小米集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將開展在智能硬件與電子信息核心高端基礎(chǔ)器件一體化的聯(lián)合研發(fā)，創(chuàng)新下一代智能硬件中新型器件技術(shù)的應(yīng)用，建立起核心、高端和基礎(chǔ)技術(shù)領(lǐng)域的相互合作或聯(lián)合投資，以此催生創(chuàng)新智能產(chǎn)品，不斷改善全球用戶的體驗(yàn)和其交互方式。

小米集團(tuán)方面表示，在核心高端基礎(chǔ)器件領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，也愿意在公司資本層面進(jìn)行多方位的戰(zhàn)略合作。

TCL集團(tuán)認(rèn)為，此次小米集團(tuán)購(gòu)入公司股份，有利于加深兩個(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的合作深度，構(gòu)建更為緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

小米是一家以手機(jī)、智能硬件和IoT平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司，據(jù)了解，自2018年7月上市以來，小米首次在組織架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，新成立了電視部負(fù)責(zé)電視業(yè)務(wù)，同時(shí)孵化空調(diào)等新業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于小米而言，想要進(jìn)一步在電視業(yè)務(wù)上擴(kuò)張，需要與產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)形成更穩(wěn)固的關(guān)系，尤其在電視面板供應(yīng)領(lǐng)域。相對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，硬件產(chǎn)品更加強(qiáng)調(diào)對(duì)供應(yīng)鏈的把控，例如近兩年手機(jī)廠商的備貨量受到供應(yīng)鏈上游產(chǎn)能的限制，供應(yīng)鏈的重要性不言而喻。TCL則剛好滿足了小米的需求，而且，小米電視此前也有不少小尺寸產(chǎn)品由TCL所代工。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者觀察，在小米組織架構(gòu)調(diào)整之際，在剛過去的2018年末，TCL集團(tuán)一場(chǎng)涉及“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”的資產(chǎn)重組亦受到廣泛關(guān)注。

去年12月7日晚間，TCL集團(tuán)發(fā)布資產(chǎn)重組公告，擬以47.6億元將其直接持有的TCL實(shí)業(yè)100%股權(quán)、惠州家電100%股權(quán)、合肥家電100%股權(quán)、酷友科技55%股權(quán)、客音商務(wù)100%股權(quán)、TCL產(chǎn)業(yè)園100%股權(quán)、格創(chuàng)東智36%股權(quán)以及通過全資子公司TCL金控間接持有的簡(jiǎn)單匯75%股權(quán)、TCL照明電器間接持有的酷友科技1.5%股權(quán)向TCL控股出售。如交易實(shí)施，意味著消費(fèi)電子、家電等智能終端業(yè)務(wù)及相關(guān)配套從TCL集團(tuán)剝離。TCL集團(tuán)將以華星光電半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)為核心主業(yè)。

TCL控股成立于2018年9月17日，尚未開始實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，為承接TCL集團(tuán)今次剝離的資產(chǎn)而成立。與TCL集團(tuán)相同，TCL控股董事長(zhǎng)也是李東生，屬關(guān)聯(lián)方企業(yè)。

昨天（1月7日），TCL集團(tuán)將舉行2019年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議該次重大資產(chǎn)重組方案。

目前，TCL集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括三大業(yè)務(wù)群：半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)群、智能終端業(yè)務(wù)群和新興業(yè)務(wù)群，其中半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)包括華星光電、華顯光電、廣東聚華和華睿光電，智能終端業(yè)務(wù)群包括TCL電子、TCL通訊和家電集團(tuán)，新興業(yè)務(wù)群包括平臺(tái)服務(wù)、財(cái)務(wù)管控業(yè)務(wù)等。

一旦重大資產(chǎn)重組方案完成，意味著TCL集團(tuán)將消費(fèi)電子、智能終端業(yè)務(wù)以及相關(guān)配套業(yè)務(wù)等剝離，聚焦半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)。

李東生在1月3日的說明會(huì)上介紹說，近年來公司逐漸意識(shí)到，投資者固然關(guān)注盈利能力——公司能賺多少錢，但也關(guān)注資產(chǎn)價(jià)值，多種資產(chǎn)類型混雜在一起，對(duì)標(biāo)對(duì)象模糊，市場(chǎng)很難對(duì)TCL集團(tuán)有明晰的認(rèn)知和判斷。

在眼下TCL集團(tuán)的資產(chǎn)中，最具盈利能力和想象空間的，也是從事半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)的華星光電?！敖?，華星光電凈資產(chǎn)在集團(tuán)占比超過80%，凈利潤(rùn)占比超過90%，是集團(tuán)真正的核心主業(yè)?！盩CL集團(tuán)董秘廖騫在1月3日的說明會(huì)上表示，據(jù)TCL集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，TCL集團(tuán)自2004年上市以來累計(jì)分紅56.73億元，進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)后累計(jì)分紅55.43億元，平均現(xiàn)金股息支付率近40%。

華星光電成立于2009年11月16日，2010年開始投產(chǎn)。截至2018年9月30日，華星光電凈資產(chǎn)451億元。華星光電擁有全球效益最好的G8.5代顯示生產(chǎn)線和全球世代及規(guī)格最高的G11代半導(dǎo)體顯示生產(chǎn)線。2018年前三季度華星光電的電視面板銷量在全球排名第五。此外，華星光電也具備小尺寸面板（手機(jī)、平板等產(chǎn)品）制造能力。

廖騫表示，華星光電自投產(chǎn)以來，業(yè)務(wù)展現(xiàn)強(qiáng)勁的盈利能力，并為上市公司貢獻(xiàn)了充足的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流。此次重組將推動(dòng)公司資金、技術(shù)等要素向半導(dǎo)體顯示及材料核心主業(yè)聚焦，TCL集團(tuán)通過重組終端及配套業(yè)務(wù)，做強(qiáng)、做精主業(yè)，并提質(zhì)增效。TCL控股則承接家電終端及其配套業(yè)務(wù)。

12月21日晚間,TCL集團(tuán)回復(fù)了深圳證券交易所對(duì)于其《重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)》披露文件的問詢。TCL集團(tuán)在公告中表示希望通過此次重組全力推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和變革,重構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),保持規(guī)模和效益的持續(xù)增長(zhǎng),創(chuàng)造更大的股東價(jià)值。

剝離資產(chǎn)估值究竟是否公允?

在深交所首先關(guān)注的重組原因方面,TCL集團(tuán)表示本次交易的標(biāo)的資產(chǎn)主要為智能終端業(yè)務(wù),這些業(yè)務(wù)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,周期性特征明顯,存在較大的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)性。盡管銷售收入規(guī)模較大,但資產(chǎn)負(fù)債率高且盈利能力弱。標(biāo)的資產(chǎn)未來經(jīng)營(yíng)前景存在較大不確定性。通過本次重組,有利于引入戰(zhàn)略合作方,聚集資源,提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

本次重組中涉及8個(gè)子公司的股權(quán),對(duì)于部分標(biāo)的資產(chǎn)只用一種評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估的原因,TCL集團(tuán)在回復(fù)中逐個(gè)做出解釋:TCL實(shí)業(yè)行業(yè)跨度大,且近幾年業(yè)績(jī)波動(dòng)巨大,模擬凈資產(chǎn)已為負(fù)值,且由于TCL電子、TCL通訊、通力電子、中山空調(diào)等公司已分別采用收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估,故本次評(píng)估對(duì)TCL實(shí)業(yè)不再合并采用收益法進(jìn)行評(píng)估;簡(jiǎn)單匯、格創(chuàng)東智成立以來沒有實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入,其中簡(jiǎn)單匯在持續(xù)虧損中,經(jīng)營(yíng)上尚未建立自己運(yùn)營(yíng)模式,二者均無法在市場(chǎng)上找到同類可比交易案例。因此,在不能采用收益法和市場(chǎng)法的情況下,本次評(píng)估選擇資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)上述資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。上述部分評(píng)估值為負(fù)的資產(chǎn),相比于凈資產(chǎn)仍然有溢價(jià)。同時(shí)交易對(duì)手方承擔(dān)了150億元有息負(fù)債,其中包括70多億元銀行負(fù)債,整體為一攬子交易。因此TCL集團(tuán)表示,經(jīng)交易各方協(xié)商確定擬出售資產(chǎn)的交易價(jià)格,交易價(jià)格是公允、合理的。

同時(shí),TCL集團(tuán)子公司TCL產(chǎn)業(yè)園在深圳、廣州持有多塊房產(chǎn),TCL集團(tuán)在回復(fù)中表示,這些房產(chǎn)只能通過出租來獲取收益,本次對(duì)上述房產(chǎn)采用收益法進(jìn)行評(píng)估。由于部分產(chǎn)權(quán)瑕疵涉及限制轉(zhuǎn)讓,產(chǎn)權(quán)人可能無法辦理相關(guān)產(chǎn)權(quán)手續(xù),但不影響資產(chǎn)的使用。對(duì)評(píng)估結(jié)論和交易作價(jià)不構(gòu)成影響。另外,據(jù)《重組報(bào)告書》顯示,經(jīng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估TCL產(chǎn)業(yè)園評(píng)估值81.42%,經(jīng)收益法評(píng)估增值0.78%,最終TCL產(chǎn)業(yè)園(母公司口徑)選擇增值更高的方式進(jìn)行定價(jià),更有利于上市公司股東。

TCL集團(tuán)本次重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問中信證券也在公告中表示,上市公司出售智能終端業(yè)務(wù)是對(duì)既定戰(zhàn)略的踐行和貫徹,有助于消除半導(dǎo)體及材料業(yè)務(wù)發(fā)展的制約因素,增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。

TCL集團(tuán)還在公告中回復(fù)了“TCL”品牌、商標(biāo)共享的問題。本次交易完成后,上市公司擁有的商標(biāo)將由TCL集團(tuán)(包括其下屬子公司)與交易對(duì)方TCL控股(包括其下屬子公司)共享;TCL集團(tuán)和TCL控股為該等商標(biāo)的共同權(quán)利人,雙方均可合法使用該等商標(biāo),同時(shí)TCL控股在企業(yè)名稱里使用“TCL”字號(hào)已取得TCL集團(tuán)認(rèn)可,并未違反相關(guān)規(guī)定。在國(guó)際市場(chǎng)上,并購(gòu)案例中常有品牌免費(fèi)授權(quán)案例,電子產(chǎn)業(yè)的案例如聯(lián)想控股收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)時(shí),IBM將知名的ThinkPad品牌授權(quán)給聯(lián)想免費(fèi)使用5年;海爾集團(tuán)收購(gòu)GE家電業(yè)務(wù)時(shí)也獲得了相關(guān)商標(biāo)40年的使用權(quán)限。

根據(jù)公告回復(fù)內(nèi)容,TCL集團(tuán)本次擬剝離的標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要系研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售品牌終端業(yè)務(wù)產(chǎn)品,且TCL控股為本次交易專門設(shè)立的主體,亦為本次交易完成后標(biāo)的資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)方,該等安排有利于推進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)、有利于TCL控股對(duì)“TCL”品牌的維護(hù)及推廣、“TCL”品牌價(jià)值及效應(yīng)的提升,也有利于TCL集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展。因此,本次交易涉及的字號(hào)使用安排交易雙方并未單獨(dú)設(shè)置對(duì)價(jià),不會(huì)損害上市公司利益。

重組方案是否保護(hù)中小股東利益?

由于本次交易完成后上市公司與標(biāo)的公司存在部分關(guān)聯(lián)交易,切實(shí)保護(hù)上市公司和廣大中小股東的權(quán)益、保持公司的獨(dú)立性等問題收到深交所關(guān)注。此次回復(fù)中,TCL集團(tuán)表示上市公司將秉承關(guān)聯(lián)交易程序的合規(guī)性和關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的公允性,規(guī)范該等關(guān)聯(lián)交易,并逐步解除關(guān)聯(lián)借款和關(guān)聯(lián)擔(dān)保。目前TCL電子均已就與TCL集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易簽署協(xié)議,TCL集團(tuán)也已與TCL控股簽署了《日常關(guān)聯(lián)交易框架協(xié)議》,約定該等關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)將依據(jù)政府定價(jià)、政府指導(dǎo)價(jià)或市場(chǎng)價(jià)格等方式確定。

在回復(fù)中,TCL集團(tuán)根據(jù)大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的上市公司備考審閱報(bào)告對(duì)比了出售前后財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果,得出本次重組完成后,TCL集團(tuán)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)都將得到改善:2017年資產(chǎn)負(fù)債率由66.22%下降到61.52%,銷售凈利率由3.17%提高至10.50%。本次重組完成后,2017年度的每股收益(0.3606元/股)相較于完成前每股收益(0.2178元/股)增厚0.1428元/股,調(diào)整幅度為65.56%。

公告表示,上市公司本次重組可聚焦主業(yè),有助于提升公司半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)規(guī)模,按照半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)的管理特性,提高資本、人才等戰(zhàn)略性資源的配置效率,提升經(jīng)營(yíng)效率。通過本次重組,上市公司資產(chǎn)負(fù)債率下降,持續(xù)盈利能力將得到增強(qiáng),資本結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并提高股東回報(bào)水平。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)金融和投資創(chuàng)投業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)被保留的問題,TCL集團(tuán)在回復(fù)中認(rèn)為本次這更有利于發(fā)揮“穩(wěn)定器”的作用,利用溢余資金圍繞半導(dǎo)體顯示及材料產(chǎn)業(yè)鏈,布局投資“核高基”項(xiàng)目,并投資具有穩(wěn)健收益的投資項(xiàng)目。目前公司已成功投資了納晶、寧德時(shí)代、敦泰、寒武紀(jì)等一批明星科技企業(yè),產(chǎn)業(yè)金融和投資創(chuàng)投業(yè)務(wù)所帶來的穩(wěn)定利潤(rùn)貢獻(xiàn)有利于平滑半導(dǎo)體顯示及材料行業(yè)周期波動(dòng)的影響。

TCL集團(tuán)在回復(fù)中對(duì)深交所承諾,上市公司將秉承關(guān)聯(lián)交易程序的合規(guī)性和關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的公允性,規(guī)范關(guān)聯(lián)交易,逐步解除關(guān)聯(lián)借款和關(guān)聯(lián)擔(dān)保,切實(shí)保護(hù)上市公司和廣大中小股東的權(quán)益,增加公司的獨(dú)立性。

(CIS)

·TCL重組方案引發(fā)爭(zhēng)議

2018年12月7號(hào)晚，上市公司TCL集團(tuán)發(fā)布了一個(gè)令市場(chǎng)震驚的大重組方案。根據(jù)重組方案，公司管理層和戰(zhàn)略投資人成立TCL控股，以47.6億元的對(duì)價(jià)受讓TCL集團(tuán)的消費(fèi)電子、家電等終端業(yè)務(wù)以及相關(guān)配套業(yè)務(wù)，包括TCL實(shí)業(yè)100%股權(quán)、惠州家電100%股權(quán)、合肥家電100%股權(quán)、酷友科技55%股權(quán)、客音商務(wù)100%股權(quán)、TCL產(chǎn)業(yè)園100%股權(quán)、格創(chuàng)東智36%股權(quán)以及通過全資子公司TCL金控間接持有的簡(jiǎn)單匯75.00%股權(quán)、TCL照明電器間接持有的酷友科技1.50%股權(quán)。同時(shí)，TCL控股將依照“人債隨資產(chǎn)走”的原則承接重組業(yè)務(wù)的5萬(wàn)多名員工以及150億有息負(fù)債。

其中TCL實(shí)業(yè)、惠州家電、合肥家電主要從事消費(fèi)電子、家電等終端產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，酷友科技和客音商務(wù)主要為上述終端產(chǎn)品提供線上銷售、售后服務(wù)和語(yǔ)音呼叫服務(wù)，產(chǎn)業(yè)園主要為上述終端業(yè)務(wù)提供廠房和辦公物業(yè)的開發(fā)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)，簡(jiǎn)單匯主要為上述終端業(yè)務(wù)的供應(yīng)商提供應(yīng)收賬款信息服務(wù)，格創(chuàng)東智則主要定位為向終端業(yè)務(wù)輸出智能制造和工業(yè)自動(dòng)化解決方案。

下面是TCL集團(tuán)目前的業(yè)務(wù)板塊，這次剝離的事智能終端業(yè)務(wù)群及相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。

這一方案出來，市場(chǎng)頓時(shí)炸鍋，許多文章批評(píng)TCL集團(tuán)把起家的電視機(jī)、冰箱、手機(jī)空調(diào)、洗衣機(jī)等經(jīng)營(yíng)了十多年的核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)（2017年銷售收入近700億）僅以不到50億的價(jià)格出售給大股東，有利益輸送嫌疑。

筆者認(rèn)真研究了TCL集團(tuán)的有關(guān)公告和資料，認(rèn)為這次重組是一次典型的上市公司因?yàn)槎嘣l(fā)展導(dǎo)致價(jià)值被嚴(yán)重低估而不得不采取的一個(gè)重大戰(zhàn)略性公司緊縮型資本操作，對(duì)TCL集團(tuán)及其所有股東均大有益處。

二、多元化上市公司為何會(huì)落入“估值陷阱”？

專業(yè)化還是多元化？

這幾乎是所有企業(yè)家發(fā)展到一定階段必須要考慮的問題。不幸的是，國(guó)外大多數(shù)企業(yè)選擇專業(yè)化發(fā)展，中國(guó)大部分老板熱衷多元化擴(kuò)張。

2001年，筆者出版了中國(guó)第一本系統(tǒng)闡述公司緊縮原理、技術(shù)和應(yīng)用的專著《公司緊縮：資本運(yùn)營(yíng)新境界》，引起不小反響。當(dāng)時(shí)寫這本書的緣起就是中國(guó)在上世紀(jì)90年代一大批民營(yíng)企業(yè)野蠻成長(zhǎng)多遠(yuǎn)擴(kuò)張導(dǎo)致了許多悲劇，因此希望把國(guó)際上主流的公司緊縮的資本運(yùn)營(yíng)手段公司緊縮、公司分立（spin-off）、分拆上市（Carve-out）、追蹤股（Tracking stock）、股份回購(gòu)及自愿清算等介紹給中國(guó)的這些陷入困境的企業(yè)家，把公司非核心業(yè)務(wù)及資產(chǎn)盡快處置掉，聚焦主業(yè)。

沒想到的是，十幾年過去，中國(guó)企業(yè)再次因?yàn)槎嘣瘮U(kuò)張出現(xiàn)大面積的經(jīng)營(yíng)風(fēng)暴。今年幾百家上市公司老板暴雷，深究其背后的原因大多都是老板把現(xiàn)有上市公司的股份進(jìn)行質(zhì)押，再用質(zhì)押套現(xiàn)資金用于投資和現(xiàn)有上市公司主業(yè)無關(guān)的其他產(chǎn)業(yè)，都?jí)粝朐購(gòu)?fù)制幾個(gè)上市公司。

中國(guó)許多老板都認(rèn)為多元化機(jī)會(huì)多，并且都舉了一個(gè)例子——通用電氣。確實(shí)，當(dāng)年在杰克韋爾奇掌管通用電氣的時(shí)候，GE橫跨數(shù)十個(gè)領(lǐng)域，并且在許多領(lǐng)域都做到全球領(lǐng)先。

但這幾年，GE的多元化帝國(guó)轟然倒塌，2018年三季度末累計(jì)虧損230億美元!這兩年美國(guó)股市大漲的背景下，GE股票從30元一路暴跌至現(xiàn)在的6.6元。

當(dāng)今全球最牛的多元化企業(yè)應(yīng)該是股神巴菲特的美國(guó)上市公司伯克夏爾哈撒韋公司，經(jīng)營(yíng)范圍包括保險(xiǎn)、基金、糖果制銷、商品零售、家具裝潢、百科全書、吸塵器、珠寶、報(bào)章媒體、制服制銷、鋼鐵公司、汽車制造、電池制造、飛機(jī)租賃及運(yùn)動(dòng)鞋制銷等，公司股票也持續(xù)多年維持上漲趨勢(shì)，每股股價(jià)高達(dá)30萬(wàn)美元。2018年三季度末，伯克夏爾哈撒韋的凈資產(chǎn)接近3800億美元，但是其市值2200億美元左右，市凈率僅有0.58倍。

我們?cè)倏纯础爸袊?guó)巴菲特”郭廣昌先生控股的香港上市公司復(fù)星國(guó)際。復(fù)星是中國(guó)目前多元化最成功的民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)代表，多年前杰克韋爾奇到上海參加一個(gè)論壇唯一邀請(qǐng)對(duì)話的嘉賓就是郭總。復(fù)星集團(tuán)橫跨醫(yī)藥、保險(xiǎn)、證券、食品、鋼鐵、商業(yè)、礦山、互聯(lián)網(wǎng)、基金等多個(gè)產(chǎn)業(yè)，旗下大部分公司也都發(fā)展不錯(cuò)。但我們研究下復(fù)星國(guó)際的股票就會(huì)發(fā)現(xiàn)問題：2018年6月30日復(fù)星國(guó)際歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)近1000億元人民幣，而目前復(fù)星國(guó)際的市值為950億，市凈率0.95。

伯克夏爾和復(fù)星國(guó)際股票的市盈率常年也在10倍以下。

通過以上分析可知，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)多元化上市公司的估值可以用“慘淡”來形容。

為何多元化上市公司的估值給不高？有以下一些原因：

1、公司多元化后，核心業(yè)務(wù)不突出，資本市場(chǎng)無法給這類公司按照行業(yè)歸類，導(dǎo)致沒有專業(yè)行業(yè)研究員來常年跟蹤研究。在成熟資本市場(chǎng)，一個(gè)公司的股票如果常年缺乏重量級(jí)研究員跟蹤研究并撰寫報(bào)告，這類股票很難獲得大基金的青睞并重倉(cāng)投資。

2、公司多元化后，下面各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展有好有壞，虧損業(yè)務(wù)板塊直接把盈利板塊的利潤(rùn)給吞噬。比如TCL集團(tuán)這次剝離的通訊板塊2017年虧損近20億，直接拖累上市公司整體業(yè)績(jī)。

3、公司多元化后，母公司股票估值低掩蓋了旗下市場(chǎng)高估值板塊子公司的真正價(jià)值，這些被低估子公司核心高管的怨氣會(huì)逐漸積累甚至爆發(fā)導(dǎo)致離職，投資人對(duì)此心懷疑慮因而不敢投資母公司股票。

比如到2018年12月13日，TCL集團(tuán)主要對(duì)標(biāo)企業(yè)京東方股票的市盈率是20倍，而TCL集團(tuán)的市盈率只有10倍，整整少了一半!TCL集團(tuán)旗下十分賺錢的光電板塊高管肯定對(duì)這個(gè)股票低估值現(xiàn)狀非常不滿意，給他們發(fā)的集團(tuán)公司股票期權(quán)對(duì)應(yīng)財(cái)富也因此大打折扣。

4、公司多元化后，公司總部組織人事龐大，管理成本大增，董事長(zhǎng)和CEO疲于為各板塊的業(yè)務(wù)奔波，不能聚焦到最賺錢的核心業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期以往導(dǎo)致長(zhǎng)板業(yè)務(wù)不突出、短板業(yè)務(wù)變虧損。

三、多元化上市公司如何緊縮？

在國(guó)外，多元化上市公司為突顯主業(yè)可以運(yùn)用多種公司緊縮的技術(shù)：

1、資產(chǎn)剝離：這是最簡(jiǎn)單的方法，通俗的說就是賣資產(chǎn)套現(xiàn)。

2、公司分立（Spin-off）：上市公司把某個(gè)子公司的股份按照實(shí)物分紅的模式分配給上市公司所有股東，上市公司所有股東等于同時(shí)擁有了兩家上市公司。

3、分拆上市（Carve-out）：上市公司把某個(gè)子公司分拆出來單獨(dú)上市。中國(guó)目前的法規(guī)不允許主板和創(chuàng)業(yè)板上市公司分拆子公司在主板或創(chuàng)業(yè)板上市，但是可以分拆子公司到新三板掛牌或到香港發(fā)行H股。國(guó)際資本市場(chǎng)分拆上市則非常普通，比如復(fù)星國(guó)際最近就把旗下文旅板塊打包在香港分拆上市。

4、追蹤股（Tracking stock）:這是非常有創(chuàng)意的一種資本運(yùn)作，上市公司發(fā)行一類新股，但這類新股的價(jià)格只和某個(gè)子公司的利益直接掛鉤。

TCL集團(tuán)由于在中國(guó)主板上市，沒有辦法分立、分拆或發(fā)行追蹤股，只能采用最簡(jiǎn)單的資產(chǎn)剝離方法。

筆者是很看好TCL集團(tuán)的重組前景的。

從下面交易完成前后的對(duì)比就可以知道這次資產(chǎn)大剝離對(duì)TCL集團(tuán)業(yè)績(jī)的明顯提升。

本次交易完成后，上市公司營(yíng)業(yè)總收入大幅下降，2017年上市公司營(yíng)業(yè)總收入相較于交易前減少612億元，降幅54.79%，公司所有者的凈利潤(rùn)2017年相較于交易前反而增加17.5億元!交易完成后上市公司凈利率大幅提升，2017年從3.17%提升至10.50%，2018年1-6月從3.23%提升至7.36%，極大地提高了上市公司的盈利能力。

TCL集團(tuán)的華星光電和京東方兩家公司已經(jīng)代表中國(guó)企業(yè)進(jìn)入全球主流面板行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)大局，衷心希望TCL集團(tuán)能借此重組一方面讓上市公司光電板塊的真正價(jià)值得到資本市場(chǎng)認(rèn)同，另一方面剝離出去的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也能借此機(jī)會(huì)得到進(jìn)一步獨(dú)立發(fā)展的空間。

作者：俞鐵成 上海交大海外教育學(xué)院國(guó)際并購(gòu)研究中心主任