1月13日，TCL集團(tuán)正式申報，更名為TCL科技集團(tuán)。在此之前，TCL創(chuàng)始人、董事長李東生接受媒體采訪，解釋TCL集團(tuán)更名源起，以及背后的產(chǎn)業(yè)邏輯。

去年重組已經(jīng)初見成效，未來，TCL科技將會聚焦在半導(dǎo)體顯示主業(yè)。李東生表示，在新一代的顯示技術(shù)競爭中，尤其是噴墨打印技術(shù)領(lǐng)域，TCL已經(jīng)贏得先機，與世界巨頭并跑。

在半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)之外，TCL科技也在考慮選擇科技領(lǐng)域的新賽道。

家電企業(yè)變身高科技公司

TCL集團(tuán)更名為TCL科技集團(tuán)（以下簡稱TCL）在意料之外，也在情理之中。2019年，TCL經(jīng)歷了一次重大變革，完成了重大資產(chǎn)重組，把智能終端和相關(guān)配套業(yè)務(wù)從上市公司剝離，交給TCL實業(yè)控股，而那個在A股上市，我們熟知的老牌家電企業(yè)則搖身一變成為一家聚焦半導(dǎo)體顯示及材料的公司。

由于近年家電市場低迷，TCL曾賴以生存的消費電子、家電和通信業(yè)務(wù)等智能終端業(yè)務(wù)增長乏力，逐漸成為集團(tuán)整體業(yè)績的拖累。反觀TCL華星光電（一家專注面板的高新科技企業(yè)）在TCL集團(tuán)（如今的TCL科技集團(tuán)）中擔(dān)任挑大梁的角色，被外界稱為TCL的“利潤奶?！?。

剝離智能終端相關(guān)業(yè)務(wù)，聚焦在半導(dǎo)體顯示技術(shù)。TCL“瘦身”重組之后，半導(dǎo)體顯示及材料產(chǎn)業(yè)成為了集團(tuán)的核心產(chǎn)業(yè)，此外還保留了產(chǎn)業(yè)金融和投資業(yè)務(wù)。

交易完成后，TCL從一家傳統(tǒng)家電企業(yè)轉(zhuǎn)型為一家高科技公司。目前，TCL科技集團(tuán)總資產(chǎn)的固定資產(chǎn)中TCL華星光電占比超過70%。

對于集團(tuán)重組，李東生表示，整個公司的脈絡(luò)變得更加清晰，將聚焦在產(chǎn)業(yè)，也就是半導(dǎo)體顯示技術(shù)和材料，除此以外產(chǎn)業(yè)金融和投資成為支持業(yè)務(wù)發(fā)展的重要平臺。

產(chǎn)業(yè)重組是TCL集團(tuán)更名為TCL科技集團(tuán)的主要原因之一，更加強調(diào)高科技產(chǎn)業(yè)的特點。自此TCL科技集團(tuán)不再是我們熟知的，經(jīng)營多元化的傳統(tǒng)家電企業(yè)，而是專為聚焦半導(dǎo)體顯示及材料產(chǎn)業(yè)，并發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融和投資業(yè)務(wù)的高科技公司。

李東生表示，近期TCL科技集團(tuán)還會繼續(xù)重置留下來的企業(yè)，讓整個公司的業(yè)務(wù)更加聚焦。

重組過后面板成核心產(chǎn)業(yè)

重組更名后的TCL科技集團(tuán)保留了一個高科技、重資產(chǎn)、長周期的產(chǎn)業(yè)，在這個產(chǎn)業(yè)中，TCL累計投資了1800億，建立了6條生產(chǎn)線。2019年底，TCL科技集團(tuán)6個工廠中有4個已經(jīng)滿產(chǎn)。按照計劃，今年TCL第5個工廠開始上量，“明年我們最后一個工廠T7也開始投產(chǎn)”，李東生說道。

在李東生看來，重組后TCL科技集團(tuán)的價值得到了市場的認(rèn)可。該公司市值增長超過了80%，2019年前三季度備考口徑營業(yè)收入411億元，同比增長19.2%，凈利潤為33.9億元，同比增長21.3%，資產(chǎn)負(fù)債率重組之后從68.4%下降到60.3%，存貨周轉(zhuǎn)同比加快3天。

不過，李東生也坦承，重組之后公司的主要產(chǎn)業(yè)TCL華星光電，其半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)遭遇整個行業(yè)的一個周期性低谷，利潤受到了很大影響。有數(shù)據(jù)顯示，重組后的TCL華星光電2019上半年實現(xiàn)營業(yè)收入162.8億元，同比增長33.5%；凈利潤10.2億元，同比下降7.83%。

“近期（顯示面板）價格已經(jīng)止跌企穩(wěn)，略有回升，所以預(yù)期今年的半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營會比2019年樂觀一點”，李東生解釋道。

李東生認(rèn)為，顯示面板供大于求是價格下降的主要原因，由于三星和LG Display對產(chǎn)品線的調(diào)整，市場供求關(guān)系逐漸平衡。他預(yù)計2020年整體情況依然會是供大于求，但是相比2019年會好很多。

而TCL科技集團(tuán)的情況看上去比行業(yè)情況好上一些。李東生透露，目前TCL華星光電接到的訂單超過了自身產(chǎn)能，除了滿足TCL實業(yè)的需要，三星也是當(dāng)前TCL科技的主要客戶。2020年TCL科技還將為索尼供貨，同時增大對手機的供貨量。

折疊屏和大屏成未來方向

2019年，TLC科技對外展示、推出了Mini-LED屏幕（星曜屏），它具有更好顯示效果和更高性價比。TCL人士透露，這一新產(chǎn)品將在今年6月量產(chǎn)，目前，國內(nèi)外一些公司已經(jīng)開始測試這一產(chǎn)品。

創(chuàng)新技術(shù)則聚焦在打印、印刷、柔性顯示技術(shù)等方面繼續(xù)突破。今年CES2020，TCL就展示了采用新技術(shù)的可卷曲顯示屏。李東生表示，由于采用了PA化學(xué)材料，這一代產(chǎn)品性能已經(jīng)比較完美了，性能已經(jīng)達(dá)到工業(yè)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)。

關(guān)于折疊屏和靜態(tài)彎曲屏，李東生也給出了自己的看法。目前摩托羅拉Razr折疊屏手機就由TCL華星光電供貨（頭部供應(yīng)商之一），但是折疊屏量還不大，李東生希望今年折疊屏上量能更快一些。此外，李東生還點評了一下Razr手機，他表示“產(chǎn)品還是很不錯的”。

摩托羅拉Razr折疊屏手機

李東生預(yù)計，2020年折疊屏手機增長率會很高，一方面因為2019年折疊屏手機出貨量基數(shù)比較小，另一方面則取決于市場的接受程度。此外，李東生透露，TCL華星已經(jīng)接到了三星靜態(tài)彎曲屏的訂單。去年TCL華星曾給三星提供LTPS屏幕，而今年則供應(yīng)靜態(tài)彎曲屏。所謂靜態(tài)彎曲屏指的是不能來回彎折的曲面屏幕。

大屏方面，TCL華星光電目前11代線已經(jīng)投產(chǎn)。李東生透露公司內(nèi)部將進(jìn)行技術(shù)改造，到今年第二季度，T6工廠11代線將產(chǎn)量從90K提升到95K。李東生認(rèn)為大屏市場目前需求增長很快。

“今年我們要把產(chǎn)品做好，效率提高，保證供應(yīng)。未來也會尋找一些機會，通過并購的方式來或者合作的方式來增加我們的產(chǎn)品，滿足市場客戶的需要”，李東生說道。

噴墨打印技術(shù)贏在起跑線

除了集團(tuán)本身的變化，李東生還講解了未來OLED面板的新技術(shù)——噴墨打印。李東生非常看好這一未來技術(shù)。早在2015年的國際顯示SID會議上，李東生就曾經(jīng)預(yù)測，噴墨打印應(yīng)用于OLED，可能會開發(fā)出新一代的顯示技術(shù)。

目前的生產(chǎn)OLED屏幕主要采用真空蒸鍍工藝，也就是在真空環(huán)境下，將發(fā)光材料蒸發(fā)成原子或分子，隨即它們可以在運動過程中碰撞基片表面而凝結(jié)，形成薄膜。蒸鍍工藝在具有高精度的同時，也有短期內(nèi)難以降低的高成本，另外受真空蒸鍍機原理的限制，產(chǎn)出的OLED屏幕在形狀、尺寸方面有很大的限制。

噴墨打印技術(shù)原理

李東生表示，噴墨打印技術(shù)則是下一代AMOLED工藝，目前仍未正式投入生產(chǎn)。這項技術(shù)具有器件結(jié)構(gòu)簡單，材料利用率高，大面積、低成本和柔性化等優(yōu)勢，是未來大尺寸顯示屏幕的重要發(fā)展方向。

據(jù)李東生介紹，目前TCL的噴墨打印技術(shù)處于全球領(lǐng)先地位，僅有三星、日本JOLED和TCL對這項技術(shù)有深入研究。在CES 2020展會中，TCL公司聯(lián)合廣東聚華公司也展示了一塊31寸噴墨打印可卷繞柔性樣機，這是TCL第二次在CES上展示噴墨打印工藝OLED技術(shù)。

除了大尺寸屏幕，柔性屏幕的生產(chǎn)也一直受到印刷技術(shù)的制約，蒸鍍工藝要求基片的絕對平整，很難用于柔性屏幕的生產(chǎn)，噴墨打印技術(shù)被看作是生產(chǎn)柔性屏幕更佳的工藝。

李東生還暢想了未來柔性屏幕的生產(chǎn)工藝，即“roll to roll”式的生產(chǎn)，屏幕材料是一個卷，成品是一個卷，這樣的工藝可以極大的簡化生產(chǎn)流程，提高屏幕生產(chǎn)效率，并且降低對于儲存、運輸?shù)囊蟆?/p>

對于AMOLED屏幕，目前三星在這個領(lǐng)域仍是一家獨大，占據(jù)了90%以上的市場份額。不過李東生認(rèn)為未來兩三年時間就能快速的趕上，因為這個技術(shù)已經(jīng)比較成熟。至于全新的噴墨打印技術(shù)，目前幾家頭部廠商都處于同一起跑線。李東生表示，TCL努力做到第一個能夠工業(yè)量產(chǎn)的廠家，目前正在朝這個方向努力布局。

未來企業(yè)的縱向布局

經(jīng)過重組之后，整個TCL科技集團(tuán)更加專注在半導(dǎo)體顯示及材料產(chǎn)業(yè)，而智能終端則交給另一家公司TCL實業(yè)控股打理。這樣的情況和其他一些科技公司類似，比如三星有自己的終端產(chǎn)品，手機、電視、冰箱，也有屏幕、內(nèi)存、攝像頭傳感器、芯片等產(chǎn)業(yè)；再比如華為，除了終端產(chǎn)品，還有海思麒麟這樣的芯片公司。

李東生表示，像這樣垂直一體化整合一直是公司的方向。如今的TCL既有終端產(chǎn)品，也有TCL科技這樣做高科技的公司。

對于TCL科技來說，下一步會考慮通過投資收購、兼并重組的方式開拓新的產(chǎn)業(yè)賽道，選擇高科技、長周期、資金技術(shù)密集、進(jìn)入門檻高的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)布局，比如材料領(lǐng)域。

公開消息顯示，目前玻璃材料上，TCL科技有參股的合資公司。除此以外再深入的材料當(dāng)前涉及的還不多，李東生表示，未來涉及量大的材料會嘗試自己開發(fā)，一方面可以降低進(jìn)口成本，另一方面許多新工藝和新技術(shù)要從材料開始做集成。

不過李東生也表示，自己開發(fā)是一方面，另一方面聯(lián)合已有公司也非常重要?！拔覀儠⑴c到一些芯片公司的投資。只是投資參股，不是控股”，李東生解釋說?！拔磥沓税雽?dǎo)體顯示，我們會擇機開辟新的賽道，同樣是高科技、重資產(chǎn)、長周期的”。

李東生希望在重組之后的兩年內(nèi)開辟新賽道的計劃能夠開始落實。

寫在最后：

最后，李東生談到自己對中國制造業(yè)的感受。他認(rèn)為在中國制造業(yè)想要成功，就要看清楚大勢，選好賽道，然后就要堅持。制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)回報率比不上那些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，“但作為一個上市公司，我們要讓投資者看到我們這個項目是有前途的，它未來是有價值的”。

在TCL科技重組后，公司管理責(zé)任開始下沉，TCL華星光電產(chǎn)業(yè)方面有負(fù)責(zé)人，產(chǎn)業(yè)金融有負(fù)責(zé)人，智能終端也有負(fù)責(zé)人。李東生認(rèn)為這樣圍繞著制造業(yè)就更有機會成功。另外，他認(rèn)為在半導(dǎo)體顯示行業(yè)的低谷期，挑戰(zhàn)之中也有機會，困難會把對手淘汰，而成功的企業(yè)則越做越大。

“我們這樣的企業(yè)雖然賺錢沒有那么多，但是很穩(wěn)定，有穩(wěn)定的回報。我們和同行還有點不一樣，我們對股東的回報看得很重要”，李東生說道。

經(jīng)過這次重組更名，一個傳統(tǒng)家電領(lǐng)域的上市公司不見了，我們看到了一個專注高科技的全新的TCL科技集團(tuán)。未來，也許再提到TCL，我們想到的不再是家電，而是它的面板和顯示屏技術(shù)。

TCL集團(tuán)擬更名為TCL科技最先出現(xiàn)在北京中代科技有限公司。

6月28日，晶晨半導(dǎo)體(上海)股份有限公司(以下簡稱“晶晨半導(dǎo)體”)過會。港股上市公司TCL電子持有晶晨半導(dǎo)體11.29%股份，為該公司第二大股東，另外作為該公司主要合作方，將持續(xù)受益。

據(jù)了解，晶晨半導(dǎo)體前身為晶晨有限，成立于2003年7月11日，后將股份全部轉(zhuǎn)讓于晶晨股份。截至2019年3月21日科創(chuàng)板招股說明書簽署，晶晨半導(dǎo)體控股股東為晶晨控股，持股比例39.52%，TCL電子為第二大股東，持股比例11.29%。

近年來，晶晨半導(dǎo)體經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績穩(wěn)定增長。公司主營業(yè)務(wù)為多媒體智能終端 SoC 芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，芯片產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能機頂盒、智能電視和 AI 音視頻系統(tǒng)終端等科技前沿領(lǐng)域，其核心技術(shù)如全格式視頻解碼處理技術(shù)和全格式音頻解碼處理技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平。2018年度公司營業(yè)收入23.7億元，同比增長40%，扣非歸母凈利潤2.7億元，同比增長68.8%。

TCL電子戰(zhàn)略投資晶晨半導(dǎo)體，不僅能發(fā)揮戰(zhàn)略合作協(xié)同價值，在智能電視芯片領(lǐng)域構(gòu)建起核心競爭力，更能為自己的彩電業(yè)務(wù)高度賦能。

晶晨半導(dǎo)體科創(chuàng)板過會 TCL電子是其第二大股東最先出現(xiàn)在北京中代科技有限公司。

近日，TCL集團(tuán)接受投資者調(diào)研，透露了半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展。

TCL集團(tuán)正集中資金、技術(shù)等要素聚焦于半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)發(fā)展，積極向電子信息產(chǎn)業(yè)的核心、基礎(chǔ)、高端器件產(chǎn)業(yè)鏈延伸，轉(zhuǎn)型為主業(yè)突出、戰(zhàn)略清晰、架構(gòu)精簡、運營高效的高科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

其中，華星光電主要從事半導(dǎo)體顯示面板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)以及半導(dǎo)體顯示相關(guān)業(yè)務(wù)的協(xié)同管理。其產(chǎn)線包含大尺寸的t6項目與t7項目，以及中小尺寸的t3與t4項目。

這次調(diào)研中，TCL集團(tuán)透露，武漢華星光電t3產(chǎn)線已經(jīng)滿產(chǎn)滿銷，對國際一線品牌大客戶的出貨量大幅增長。華星光電正在對產(chǎn)線進(jìn)行改造，以進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能滿足客戶需求，預(yù)計2019年5月面板產(chǎn)能可達(dá)每月5萬張大板，屆時將成為全球單體產(chǎn)能最大的LTPS工廠。

TCL集團(tuán)還指出，今年一月份，華星光電在手機等中小尺寸產(chǎn)品的收入占比已達(dá)到近40%。

第6代LTPS-AMOLED柔性生產(chǎn)線—t4項目的關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)與驗證工作穩(wěn)步推進(jìn)，將在2019年實現(xiàn)從試產(chǎn)到量產(chǎn)。華星光電在武漢建有4.5代柔性AMOLED實驗線，已為t4快速量產(chǎn)做好前期技術(shù)儲備。

第11代TFT-LCD及AMOLED新型顯示器件生產(chǎn)線—t6項目已于2018年11月份點亮投產(chǎn)，主要生產(chǎn)43吋、65吋、75吋等超大尺寸新型顯示面板。

第11代超高清新型顯示器件生產(chǎn)線-t7項目主要生產(chǎn)和銷售65吋、70吋（21：9）、75吋的8K超高清顯示屏及AMOLED顯示屏等產(chǎn)品，已于去年底開工建設(shè)。

TCL集團(tuán)：華星光電正改造t3產(chǎn)線，將擴(kuò)充產(chǎn)能最先出現(xiàn)在北京中代科技有限公司。

重大資產(chǎn)重組方案獲得股東大會通過之后，1月14日，TCL集團(tuán)再次公布重組新進(jìn)展。重組之后，TCL集團(tuán)主要業(yè)務(wù)架構(gòu)分為三塊：半導(dǎo)體顯示及材料、產(chǎn)業(yè)金融及投資創(chuàng)投、其他。剝離的資產(chǎn)將歸屬于TCL控股，交割完成后，TCL控股架構(gòu)分為智能終端與配套業(yè)務(wù)兩塊。TCL集團(tuán)表示，將以精簡高效為本，打造新的組織流程架構(gòu)。

公司將嚴(yán)格遵守上市公司監(jiān)管政策法規(guī)和公司《章程》等相關(guān)規(guī)范性要求，依據(jù)本次重大資產(chǎn)重組中“人隨資產(chǎn)走”的原則及重組相關(guān)協(xié)議安排，服務(wù)于本次標(biāo)的業(yè)務(wù)的主要管理人員跟隨業(yè)務(wù)調(diào)整，不再擔(dān)任上市公司的相關(guān)職務(wù)，與所服務(wù)的資產(chǎn)共同轉(zhuǎn)移至交易對方并按此前的分工繼續(xù)負(fù)責(zé)標(biāo)的業(yè)務(wù)相關(guān)管理工作，具體任命程序由交易對方依據(jù)其公司《章程》及相關(guān)規(guī)則程序?qū)嵤?/p>

根據(jù)本次交易方案安排，本次重組完成后，相關(guān)人員擬轉(zhuǎn)至交易對方（即TCL控股）任職情況如下：

上市公司TCL集團(tuán)職能管理，以及與半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)金融及投資創(chuàng)投業(yè)務(wù)相關(guān)的管理團(tuán)隊主要成員并未發(fā)生變化，分工明確清晰：

最后，TCL集團(tuán)表示，將盡快確立新的組織架構(gòu)，提高管理效率和效益,新的組織管理架構(gòu)預(yù)計將于本月底確立。

背景介紹：2018年12月7日，TCL集團(tuán)發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，TCL集團(tuán)向TCL實業(yè)控股（廣東）有限公司出售旗下TCL實業(yè)、惠州TCL家電、合肥TCL家電、TCL產(chǎn)業(yè)園等9家公司從100%到36%不等的股權(quán)，交易總價47.6億元，由TCL實業(yè)控股以現(xiàn)金支付。

此次重組旨在剝離智能終端業(yè)務(wù)群及相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，集中資源專注于以華星光電為核心的半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)以及產(chǎn)業(yè)金融與創(chuàng)投投資，并順延相關(guān)電子信息核高基產(chǎn)業(yè)鏈做深做強，加快構(gòu)建核心競爭優(yōu)勢，逐步實現(xiàn)向創(chuàng)新高科技集團(tuán)的轉(zhuǎn)型升級。

TCL集團(tuán)公布重組新進(jìn)展：終端業(yè)務(wù)高管入職TCL控股最先出現(xiàn)在北京中代科技有限公司。

TCL集團(tuán)（000100.SZ）1月10日晚間發(fā)布公告，董事會于近日收到董事、首席財務(wù)官(CFO)黃旭斌先生的書面辭職申請，黃旭斌先生因個人及家庭原因申請辭去公司第六屆董事會董事、首席財務(wù)官(CFO)及公司內(nèi)全部職務(wù)。目前TCL集團(tuán)董事會已審議通過決議，任命首席運營官(COO)杜娟女士兼任公司首席財務(wù)官(CFO)，任期自2019年1月10日至本屆董事會屆滿日(2020年9月1日)止。同日，TCL電子(01070.HK)也宣布，黃旭斌已辭任公司非執(zhí)行董事及已不再出任審核委員會的成員，由TCL通訊CFO楊安明先生接任其職務(wù)。

黃旭斌先生表示，他從2001年3月加入TCL開始,至今已為公司服務(wù)18年，見證和參與了TCL集團(tuán)走向全球化和加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程，對公司有非常深厚的感情。據(jù)了解，黃旭斌先生由于個人及家庭原因，實際于2018年7月已向公司提出辭職申請，但因當(dāng)時公司正在籌劃重組事項，在董事長李東生先生挽留下，黃旭斌先生決定推遲半年離職，并參與協(xié)助完成公司重組工作。

黃旭斌先生是財政部研究生部財政學(xué)專業(yè)出身的國內(nèi)資深財務(wù)人士，在其努力下，TCL集團(tuán)財務(wù)和融資部門已經(jīng)積累了豐富的人才儲備資源，將繼續(xù)把公司業(yè)務(wù)向前穩(wěn)步推進(jìn)。公司董事會也在公告表示，對黃旭斌先生擔(dān)任公司董事、高級管理人員期間勤勉盡責(zé)的工作高度認(rèn)可，并對他為公司做出的貢獻(xiàn)表示衷心的感謝。黃旭斌先生離任之后，經(jīng)公司董事長、CEO（首席執(zhí)行官）李東生先生提名，TCL集團(tuán)現(xiàn)任首席運營官（COO）杜娟女士將兼任公司首席財務(wù)官（CFO），負(fù)責(zé)公司業(yè)務(wù)運營管理、財務(wù)管理工作。杜娟女士在公司服務(wù)近20年，在公司戰(zhàn)略發(fā)展、業(yè)務(wù)運營和財務(wù)管理方面經(jīng)驗豐富。據(jù)了解，在杜娟女士的帶領(lǐng)下，TCL金融業(yè)務(wù)過去幾年發(fā)展較快、盈利貢獻(xiàn)持續(xù)增長，此次具有資深財務(wù)背景的杜娟女士擔(dān)任COO兼CFO，將有助于各業(yè)務(wù)板塊運營效率和效益的提升，帶領(lǐng)轉(zhuǎn)型聚焦后的TCL集團(tuán)進(jìn)入精細(xì)管理、高效運營、關(guān)注企業(yè)成長和股東回報的發(fā)展階段。

此外，因TCL集團(tuán)實施重大資產(chǎn)重組的工作安排，服務(wù)于本次重組標(biāo)的業(yè)務(wù)的主要管理人員不再擔(dān)任上市公司的相關(guān)職務(wù)，原高級副總裁王成先生，副總裁李書彬先生、于廣輝先生、郭愛平先生、王軼先生、何軍先生，將隨標(biāo)的業(yè)務(wù)重組而不再擔(dān)任上市公司的任何職務(wù)。目前TCL集團(tuán)高管團(tuán)隊中，主要管理人員未發(fā)生變化，各職能分工明確完整。

管理專家指出，人隨資產(chǎn)走是交易的基本原則，TCL集團(tuán)近期的人事變動是上市公司重組中常見的高管團(tuán)隊按任職企業(yè)和業(yè)務(wù)的拆分，將進(jìn)一步優(yōu)化組織流程和人員，提高企業(yè)的競爭力。

同時，TCL集團(tuán)此次通過重組戰(zhàn)略聚焦半導(dǎo)體顯示及新材料業(yè)務(wù)，一個深層意義在于減少上市公司層面與核心業(yè)務(wù)板塊各部門的管理層級，精兵簡政優(yōu)化上層管理組織和人員。市場競爭激烈，企業(yè)強調(diào)戰(zhàn)略明確后的行動力，TCL集團(tuán)在原已領(lǐng)先行業(yè)的高效管理基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，全面建立起以用戶以市場為中心的全新高科技集團(tuán)公司。（CIS）

TCL推進(jìn)重組組織架構(gòu)調(diào)整 部分高管因隨重組標(biāo)的業(yè)務(wù)調(diào)動最先出現(xiàn)在北京中代科技有限公司。

在股東大會前夕，TCL集團(tuán)獲得來自合作方的力挺。

1月6日晚間TCL集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司接到小米集團(tuán)通知，基于對公司價值的判斷及對公司經(jīng)營策略、核心競爭力、行業(yè)地位及文化價值觀的高度認(rèn)同，截至2019年1月4日，小米集團(tuán)通過深交所交易系統(tǒng)在二級市場購入公司股份，購入股數(shù)為6516.88萬股，占公司總股本的0.48%。

據(jù)介紹，同時雙方為了實現(xiàn)更有效的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同，形成強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補、更緊密合作的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，公司已于2018年12月29日與小米集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將開展在智能硬件與電子信息核心高端基礎(chǔ)器件一體化的聯(lián)合研發(fā)，創(chuàng)新下一代智能硬件中新型器件技術(shù)的應(yīng)用，建立起核心、高端和基礎(chǔ)技術(shù)領(lǐng)域的相互合作或聯(lián)合投資，以此催生創(chuàng)新智能產(chǎn)品，不斷改善全球用戶的體驗和其交互方式。

小米集團(tuán)方面表示，在核心高端基礎(chǔ)器件領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，也愿意在公司資本層面進(jìn)行多方位的戰(zhàn)略合作。

TCL集團(tuán)認(rèn)為，此次小米集團(tuán)購入公司股份，有利于加深兩個產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的合作深度，構(gòu)建更為緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

小米是一家以手機、智能硬件和IoT平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司，據(jù)了解，自2018年7月上市以來，小米首次在組織架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，新成立了電視部負(fù)責(zé)電視業(yè)務(wù)，同時孵化空調(diào)等新業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于小米而言，想要進(jìn)一步在電視業(yè)務(wù)上擴(kuò)張，需要與產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)形成更穩(wěn)固的關(guān)系，尤其在電視面板供應(yīng)領(lǐng)域。相對于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，硬件產(chǎn)品更加強調(diào)對供應(yīng)鏈的把控，例如近兩年手機廠商的備貨量受到供應(yīng)鏈上游產(chǎn)能的限制，供應(yīng)鏈的重要性不言而喻。TCL則剛好滿足了小米的需求，而且，小米電視此前也有不少小尺寸產(chǎn)品由TCL所代工。

據(jù)證券時報記者觀察，在小米組織架構(gòu)調(diào)整之際，在剛過去的2018年末，TCL集團(tuán)一場涉及“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”的資產(chǎn)重組亦受到廣泛關(guān)注。

去年12月7日晚間，TCL集團(tuán)發(fā)布資產(chǎn)重組公告，擬以47.6億元將其直接持有的TCL實業(yè)100%股權(quán)、惠州家電100%股權(quán)、合肥家電100%股權(quán)、酷友科技55%股權(quán)、客音商務(wù)100%股權(quán)、TCL產(chǎn)業(yè)園100%股權(quán)、格創(chuàng)東智36%股權(quán)以及通過全資子公司TCL金控間接持有的簡單匯75%股權(quán)、TCL照明電器間接持有的酷友科技1.5%股權(quán)向TCL控股出售。如交易實施，意味著消費電子、家電等智能終端業(yè)務(wù)及相關(guān)配套從TCL集團(tuán)剝離。TCL集團(tuán)將以華星光電半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)為核心主業(yè)。

TCL控股成立于2018年9月17日，尚未開始實際經(jīng)營活動，為承接TCL集團(tuán)今次剝離的資產(chǎn)而成立。與TCL集團(tuán)相同，TCL控股董事長也是李東生，屬關(guān)聯(lián)方企業(yè)。

昨天（1月7日），TCL集團(tuán)將舉行2019年度第一次臨時股東大會，審議該次重大資產(chǎn)重組方案。

目前，TCL集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)包括三大業(yè)務(wù)群：半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)群、智能終端業(yè)務(wù)群和新興業(yè)務(wù)群，其中半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)包括華星光電、華顯光電、廣東聚華和華睿光電，智能終端業(yè)務(wù)群包括TCL電子、TCL通訊和家電集團(tuán)，新興業(yè)務(wù)群包括平臺服務(wù)、財務(wù)管控業(yè)務(wù)等。

一旦重大資產(chǎn)重組方案完成，意味著TCL集團(tuán)將消費電子、智能終端業(yè)務(wù)以及相關(guān)配套業(yè)務(wù)等剝離，聚焦半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)。

李東生在1月3日的說明會上介紹說，近年來公司逐漸意識到，投資者固然關(guān)注盈利能力——公司能賺多少錢，但也關(guān)注資產(chǎn)價值，多種資產(chǎn)類型混雜在一起，對標(biāo)對象模糊，市場很難對TCL集團(tuán)有明晰的認(rèn)知和判斷。

在眼下TCL集團(tuán)的資產(chǎn)中，最具盈利能力和想象空間的，也是從事半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)的華星光電?！敖?，華星光電凈資產(chǎn)在集團(tuán)占比超過80%，凈利潤占比超過90%，是集團(tuán)真正的核心主業(yè)?！盩CL集團(tuán)董秘廖騫在1月3日的說明會上表示，據(jù)TCL集團(tuán)統(tǒng)計，TCL集團(tuán)自2004年上市以來累計分紅56.73億元，進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)后累計分紅55.43億元，平均現(xiàn)金股息支付率近40%。

華星光電成立于2009年11月16日，2010年開始投產(chǎn)。截至2018年9月30日，華星光電凈資產(chǎn)451億元。華星光電擁有全球效益最好的G8.5代顯示生產(chǎn)線和全球世代及規(guī)格最高的G11代半導(dǎo)體顯示生產(chǎn)線。2018年前三季度華星光電的電視面板銷量在全球排名第五。此外，華星光電也具備小尺寸面板（手機、平板等產(chǎn)品）制造能力。

廖騫表示，華星光電自投產(chǎn)以來，業(yè)務(wù)展現(xiàn)強勁的盈利能力，并為上市公司貢獻(xiàn)了充足的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流。此次重組將推動公司資金、技術(shù)等要素向半導(dǎo)體顯示及材料核心主業(yè)聚焦，TCL集團(tuán)通過重組終端及配套業(yè)務(wù)，做強、做精主業(yè)，并提質(zhì)增效。TCL控股則承接家電終端及其配套業(yè)務(wù)。

小米戰(zhàn)略入股TCL集團(tuán) 二級市場買入逾6500萬股股票最先出現(xiàn)在北京中代科技有限公司。

12月21日晚間,TCL集團(tuán)回復(fù)了深圳證券交易所對于其《重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報告書(草案)》披露文件的問詢。TCL集團(tuán)在公告中表示希望通過此次重組全力推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和變革,重構(gòu)核心競爭優(yōu)勢,保持規(guī)模和效益的持續(xù)增長,創(chuàng)造更大的股東價值。

剝離資產(chǎn)估值究竟是否公允?

在深交所首先關(guān)注的重組原因方面,TCL集團(tuán)表示本次交易的標(biāo)的資產(chǎn)主要為智能終端業(yè)務(wù),這些業(yè)務(wù)所處行業(yè)競爭激烈,周期性特征明顯,存在較大的經(jīng)營波動性。盡管銷售收入規(guī)模較大,但資產(chǎn)負(fù)債率高且盈利能力弱。標(biāo)的資產(chǎn)未來經(jīng)營前景存在較大不確定性。通過本次重組,有利于引入戰(zhàn)略合作方,聚集資源,提高市場競爭力。

本次重組中涉及8個子公司的股權(quán),對于部分標(biāo)的資產(chǎn)只用一種評估方法進(jìn)行評估的原因,TCL集團(tuán)在回復(fù)中逐個做出解釋:TCL實業(yè)行業(yè)跨度大,且近幾年業(yè)績波動巨大,模擬凈資產(chǎn)已為負(fù)值,且由于TCL電子、TCL通訊、通力電子、中山空調(diào)等公司已分別采用收益法和市場法進(jìn)行評估,故本次評估對TCL實業(yè)不再合并采用收益法進(jìn)行評估;簡單匯、格創(chuàng)東智成立以來沒有實現(xiàn)營業(yè)收入,其中簡單匯在持續(xù)虧損中,經(jīng)營上尚未建立自己運營模式,二者均無法在市場上找到同類可比交易案例。因此,在不能采用收益法和市場法的情況下,本次評估選擇資產(chǎn)基礎(chǔ)法對上述資產(chǎn)進(jìn)行評估。上述部分評估值為負(fù)的資產(chǎn),相比于凈資產(chǎn)仍然有溢價。同時交易對手方承擔(dān)了150億元有息負(fù)債,其中包括70多億元銀行負(fù)債,整體為一攬子交易。因此TCL集團(tuán)表示,經(jīng)交易各方協(xié)商確定擬出售資產(chǎn)的交易價格,交易價格是公允、合理的。

同時,TCL集團(tuán)子公司TCL產(chǎn)業(yè)園在深圳、廣州持有多塊房產(chǎn),TCL集團(tuán)在回復(fù)中表示,這些房產(chǎn)只能通過出租來獲取收益,本次對上述房產(chǎn)采用收益法進(jìn)行評估。由于部分產(chǎn)權(quán)瑕疵涉及限制轉(zhuǎn)讓,產(chǎn)權(quán)人可能無法辦理相關(guān)產(chǎn)權(quán)手續(xù),但不影響資產(chǎn)的使用。對評估結(jié)論和交易作價不構(gòu)成影響。另外,據(jù)《重組報告書》顯示,經(jīng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估TCL產(chǎn)業(yè)園評估值81.42%,經(jīng)收益法評估增值0.78%,最終TCL產(chǎn)業(yè)園(母公司口徑)選擇增值更高的方式進(jìn)行定價,更有利于上市公司股東。

TCL集團(tuán)本次重組的獨立財務(wù)顧問中信證券也在公告中表示,上市公司出售智能終端業(yè)務(wù)是對既定戰(zhàn)略的踐行和貫徹,有助于消除半導(dǎo)體及材料業(yè)務(wù)發(fā)展的制約因素,增強持續(xù)盈利能力。

TCL集團(tuán)還在公告中回復(fù)了“TCL”品牌、商標(biāo)共享的問題。本次交易完成后,上市公司擁有的商標(biāo)將由TCL集團(tuán)(包括其下屬子公司)與交易對方TCL控股(包括其下屬子公司)共享;TCL集團(tuán)和TCL控股為該等商標(biāo)的共同權(quán)利人,雙方均可合法使用該等商標(biāo),同時TCL控股在企業(yè)名稱里使用“TCL”字號已取得TCL集團(tuán)認(rèn)可,并未違反相關(guān)規(guī)定。在國際市場上,并購案例中常有品牌免費授權(quán)案例,電子產(chǎn)業(yè)的案例如聯(lián)想控股收購IBM的PC業(yè)務(wù)時,IBM將知名的ThinkPad品牌授權(quán)給聯(lián)想免費使用5年;海爾集團(tuán)收購GE家電業(yè)務(wù)時也獲得了相關(guān)商標(biāo)40年的使用權(quán)限。

根據(jù)公告回復(fù)內(nèi)容,TCL集團(tuán)本次擬剝離的標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要系研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售品牌終端業(yè)務(wù)產(chǎn)品,且TCL控股為本次交易專門設(shè)立的主體,亦為本次交易完成后標(biāo)的資產(chǎn)的運營方,該等安排有利于推進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)的運營、有利于TCL控股對“TCL”品牌的維護(hù)及推廣、“TCL”品牌價值及效應(yīng)的提升,也有利于TCL集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展。因此,本次交易涉及的字號使用安排交易雙方并未單獨設(shè)置對價,不會損害上市公司利益。

重組方案是否保護(hù)中小股東利益?

由于本次交易完成后上市公司與標(biāo)的公司存在部分關(guān)聯(lián)交易,切實保護(hù)上市公司和廣大中小股東的權(quán)益、保持公司的獨立性等問題收到深交所關(guān)注。此次回復(fù)中,TCL集團(tuán)表示上市公司將秉承關(guān)聯(lián)交易程序的合規(guī)性和關(guān)聯(lián)交易價格的公允性,規(guī)范該等關(guān)聯(lián)交易,并逐步解除關(guān)聯(lián)借款和關(guān)聯(lián)擔(dān)保。目前TCL電子均已就與TCL集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易簽署協(xié)議,TCL集團(tuán)也已與TCL控股簽署了《日常關(guān)聯(lián)交易框架協(xié)議》,約定該等關(guān)聯(lián)交易的定價將依據(jù)政府定價、政府指導(dǎo)價或市場價格等方式確定。

在回復(fù)中,TCL集團(tuán)根據(jù)大華會計師事務(wù)所出具的上市公司備考審閱報告對比了出售前后財務(wù)狀況和經(jīng)營成果,得出本次重組完成后,TCL集團(tuán)的主要財務(wù)指標(biāo)都將得到改善:2017年資產(chǎn)負(fù)債率由66.22%下降到61.52%,銷售凈利率由3.17%提高至10.50%。本次重組完成后,2017年度的每股收益(0.3606元/股)相較于完成前每股收益(0.2178元/股)增厚0.1428元/股,調(diào)整幅度為65.56%。

公告表示,上市公司本次重組可聚焦主業(yè),有助于提升公司半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)的核心競爭力和業(yè)務(wù)規(guī)模,按照半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)的管理特性,提高資本、人才等戰(zhàn)略性資源的配置效率,提升經(jīng)營效率。通過本次重組,上市公司資產(chǎn)負(fù)債率下降,持續(xù)盈利能力將得到增強,資本結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化,降低財務(wù)風(fēng)險并提高股東回報水平。

對于產(chǎn)業(yè)金融和投資創(chuàng)投業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)被保留的問題,TCL集團(tuán)在回復(fù)中認(rèn)為本次這更有利于發(fā)揮“穩(wěn)定器”的作用,利用溢余資金圍繞半導(dǎo)體顯示及材料產(chǎn)業(yè)鏈,布局投資“核高基”項目,并投資具有穩(wěn)健收益的投資項目。目前公司已成功投資了納晶、寧德時代、敦泰、寒武紀(jì)等一批明星科技企業(yè),產(chǎn)業(yè)金融和投資創(chuàng)投業(yè)務(wù)所帶來的穩(wěn)定利潤貢獻(xiàn)有利于平滑半導(dǎo)體顯示及材料行業(yè)周期波動的影響。

TCL集團(tuán)在回復(fù)中對深交所承諾,上市公司將秉承關(guān)聯(lián)交易程序的合規(guī)性和關(guān)聯(lián)交易價格的公允性,規(guī)范關(guān)聯(lián)交易,逐步解除關(guān)聯(lián)借款和關(guān)聯(lián)擔(dān)保,切實保護(hù)上市公司和廣大中小股東的權(quán)益,增加公司的獨立性。

(CIS)

TCL集團(tuán)回復(fù)深交所問詢：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型創(chuàng)造更大的股東價值最先出現(xiàn)在北京中代科技有限公司。

·TCL重組方案引發(fā)爭議

2018年12月7號晚，上市公司TCL集團(tuán)發(fā)布了一個令市場震驚的大重組方案。根據(jù)重組方案，公司管理層和戰(zhàn)略投資人成立TCL控股，以47.6億元的對價受讓TCL集團(tuán)的消費電子、家電等終端業(yè)務(wù)以及相關(guān)配套業(yè)務(wù)，包括TCL實業(yè)100%股權(quán)、惠州家電100%股權(quán)、合肥家電100%股權(quán)、酷友科技55%股權(quán)、客音商務(wù)100%股權(quán)、TCL產(chǎn)業(yè)園100%股權(quán)、格創(chuàng)東智36%股權(quán)以及通過全資子公司TCL金控間接持有的簡單匯75.00%股權(quán)、TCL照明電器間接持有的酷友科技1.50%股權(quán)。同時，TCL控股將依照“人債隨資產(chǎn)走”的原則承接重組業(yè)務(wù)的5萬多名員工以及150億有息負(fù)債。

其中TCL實業(yè)、惠州家電、合肥家電主要從事消費電子、家電等終端產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，酷友科技和客音商務(wù)主要為上述終端產(chǎn)品提供線上銷售、售后服務(wù)和語音呼叫服務(wù)，產(chǎn)業(yè)園主要為上述終端業(yè)務(wù)提供廠房和辦公物業(yè)的開發(fā)和運營服務(wù)，簡單匯主要為上述終端業(yè)務(wù)的供應(yīng)商提供應(yīng)收賬款信息服務(wù)，格創(chuàng)東智則主要定位為向終端業(yè)務(wù)輸出智能制造和工業(yè)自動化解決方案。

下面是TCL集團(tuán)目前的業(yè)務(wù)板塊，這次剝離的事智能終端業(yè)務(wù)群及相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。

這一方案出來，市場頓時炸鍋，許多文章批評TCL集團(tuán)把起家的電視機、冰箱、手機空調(diào)、洗衣機等經(jīng)營了十多年的核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)（2017年銷售收入近700億）僅以不到50億的價格出售給大股東，有利益輸送嫌疑。

筆者認(rèn)真研究了TCL集團(tuán)的有關(guān)公告和資料，認(rèn)為這次重組是一次典型的上市公司因為多元化發(fā)展導(dǎo)致價值被嚴(yán)重低估而不得不采取的一個重大戰(zhàn)略性公司緊縮型資本操作，對TCL集團(tuán)及其所有股東均大有益處。

二、多元化上市公司為何會落入“估值陷阱”？

專業(yè)化還是多元化？

這幾乎是所有企業(yè)家發(fā)展到一定階段必須要考慮的問題。不幸的是，國外大多數(shù)企業(yè)選擇專業(yè)化發(fā)展，中國大部分老板熱衷多元化擴(kuò)張。

2001年，筆者出版了中國第一本系統(tǒng)闡述公司緊縮原理、技術(shù)和應(yīng)用的專著《公司緊縮：資本運營新境界》，引起不小反響。當(dāng)時寫這本書的緣起就是中國在上世紀(jì)90年代一大批民營企業(yè)野蠻成長多遠(yuǎn)擴(kuò)張導(dǎo)致了許多悲劇，因此希望把國際上主流的公司緊縮的資本運營手段公司緊縮、公司分立（spin-off）、分拆上市（Carve-out）、追蹤股（Tracking stock）、股份回購及自愿清算等介紹給中國的這些陷入困境的企業(yè)家，把公司非核心業(yè)務(wù)及資產(chǎn)盡快處置掉，聚焦主業(yè)。

沒想到的是，十幾年過去，中國企業(yè)再次因為多元化擴(kuò)張出現(xiàn)大面積的經(jīng)營風(fēng)暴。今年幾百家上市公司老板暴雷，深究其背后的原因大多都是老板把現(xiàn)有上市公司的股份進(jìn)行質(zhì)押，再用質(zhì)押套現(xiàn)資金用于投資和現(xiàn)有上市公司主業(yè)無關(guān)的其他產(chǎn)業(yè)，都夢想再復(fù)制幾個上市公司。

中國許多老板都認(rèn)為多元化機會多，并且都舉了一個例子——通用電氣。確實，當(dāng)年在杰克韋爾奇掌管通用電氣的時候，GE橫跨數(shù)十個領(lǐng)域，并且在許多領(lǐng)域都做到全球領(lǐng)先。

但這幾年，GE的多元化帝國轟然倒塌，2018年三季度末累計虧損230億美元!這兩年美國股市大漲的背景下，GE股票從30元一路暴跌至現(xiàn)在的6.6元。

當(dāng)今全球最牛的多元化企業(yè)應(yīng)該是股神巴菲特的美國上市公司伯克夏爾哈撒韋公司，經(jīng)營范圍包括保險、基金、糖果制銷、商品零售、家具裝潢、百科全書、吸塵器、珠寶、報章媒體、制服制銷、鋼鐵公司、汽車制造、電池制造、飛機租賃及運動鞋制銷等，公司股票也持續(xù)多年維持上漲趨勢，每股股價高達(dá)30萬美元。2018年三季度末，伯克夏爾哈撒韋的凈資產(chǎn)接近3800億美元，但是其市值2200億美元左右，市凈率僅有0.58倍。

我們再看看“中國巴菲特”郭廣昌先生控股的香港上市公司復(fù)星國際。復(fù)星是中國目前多元化最成功的民營企業(yè)集團(tuán)代表，多年前杰克韋爾奇到上海參加一個論壇唯一邀請對話的嘉賓就是郭總。復(fù)星集團(tuán)橫跨醫(yī)藥、保險、證券、食品、鋼鐵、商業(yè)、礦山、互聯(lián)網(wǎng)、基金等多個產(chǎn)業(yè)，旗下大部分公司也都發(fā)展不錯。但我們研究下復(fù)星國際的股票就會發(fā)現(xiàn)問題：2018年6月30日復(fù)星國際歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)近1000億元人民幣，而目前復(fù)星國際的市值為950億，市凈率0.95。

伯克夏爾和復(fù)星國際股票的市盈率常年也在10倍以下。

通過以上分析可知，國際資本市場對多元化上市公司的估值可以用“慘淡”來形容。

為何多元化上市公司的估值給不高？有以下一些原因：

1、公司多元化后，核心業(yè)務(wù)不突出，資本市場無法給這類公司按照行業(yè)歸類，導(dǎo)致沒有專業(yè)行業(yè)研究員來常年跟蹤研究。在成熟資本市場，一個公司的股票如果常年缺乏重量級研究員跟蹤研究并撰寫報告，這類股票很難獲得大基金的青睞并重倉投資。

2、公司多元化后，下面各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展有好有壞，虧損業(yè)務(wù)板塊直接把盈利板塊的利潤給吞噬。比如TCL集團(tuán)這次剝離的通訊板塊2017年虧損近20億，直接拖累上市公司整體業(yè)績。

3、公司多元化后，母公司股票估值低掩蓋了旗下市場高估值板塊子公司的真正價值，這些被低估子公司核心高管的怨氣會逐漸積累甚至爆發(fā)導(dǎo)致離職，投資人對此心懷疑慮因而不敢投資母公司股票。

比如到2018年12月13日，TCL集團(tuán)主要對標(biāo)企業(yè)京東方股票的市盈率是20倍，而TCL集團(tuán)的市盈率只有10倍，整整少了一半!TCL集團(tuán)旗下十分賺錢的光電板塊高管肯定對這個股票低估值現(xiàn)狀非常不滿意，給他們發(fā)的集團(tuán)公司股票期權(quán)對應(yīng)財富也因此大打折扣。

4、公司多元化后，公司總部組織人事龐大，管理成本大增，董事長和CEO疲于為各板塊的業(yè)務(wù)奔波，不能聚焦到最賺錢的核心業(yè)務(wù)，長期以往導(dǎo)致長板業(yè)務(wù)不突出、短板業(yè)務(wù)變虧損。

三、多元化上市公司如何緊縮？

在國外，多元化上市公司為突顯主業(yè)可以運用多種公司緊縮的技術(shù)：

1、資產(chǎn)剝離：這是最簡單的方法，通俗的說就是賣資產(chǎn)套現(xiàn)。

2、公司分立（Spin-off）：上市公司把某個子公司的股份按照實物分紅的模式分配給上市公司所有股東，上市公司所有股東等于同時擁有了兩家上市公司。

3、分拆上市（Carve-out）：上市公司把某個子公司分拆出來單獨上市。中國目前的法規(guī)不允許主板和創(chuàng)業(yè)板上市公司分拆子公司在主板或創(chuàng)業(yè)板上市，但是可以分拆子公司到新三板掛牌或到香港發(fā)行H股。國際資本市場分拆上市則非常普通，比如復(fù)星國際最近就把旗下文旅板塊打包在香港分拆上市。

4、追蹤股（Tracking stock）:這是非常有創(chuàng)意的一種資本運作，上市公司發(fā)行一類新股，但這類新股的價格只和某個子公司的利益直接掛鉤。

TCL集團(tuán)由于在中國主板上市，沒有辦法分立、分拆或發(fā)行追蹤股，只能采用最簡單的資產(chǎn)剝離方法。

筆者是很看好TCL集團(tuán)的重組前景的。

從下面交易完成前后的對比就可以知道這次資產(chǎn)大剝離對TCL集團(tuán)業(yè)績的明顯提升。

本次交易完成后，上市公司營業(yè)總收入大幅下降，2017年上市公司營業(yè)總收入相較于交易前減少612億元，降幅54.79%，公司所有者的凈利潤2017年相較于交易前反而增加17.5億元!交易完成后上市公司凈利率大幅提升，2017年從3.17%提升至10.50%，2018年1-6月從3.23%提升至7.36%，極大地提高了上市公司的盈利能力。

TCL集團(tuán)的華星光電和京東方兩家公司已經(jīng)代表中國企業(yè)進(jìn)入全球主流面板行業(yè)的競爭大局，衷心希望TCL集團(tuán)能借此重組一方面讓上市公司光電板塊的真正價值得到資本市場認(rèn)同，另一方面剝離出去的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也能借此機會得到進(jìn)一步獨立發(fā)展的空間。

作者：俞鐵成 上海交大海外教育學(xué)院國際并購研究中心主任

力避多元化陷阱，TCL集團(tuán)重組背后思路值得深思最先出現(xiàn)在北京中代科技有限公司。